秘鲁 6 月铜产量环比增长 3%，锌环比增长 6.1%，这一增长幅度透露了哪些信息？

存铜有升值空间吗

没有太大的升值空间。
1.6月，铜价先跌后震荡，受制于美联储宽松政策转向的担忧及美元大幅反弹，达到支撑位6.7万元/吨附近后窄幅波动。近日，美元指数反弹乏力，原油持续走高，市场情绪乐观，铜价有再度上涨的倾向。后市来看，外围环境相对平静，市场还将在通胀上行与宽松政策退出预期之间徘徊，中、美制造业有触顶迹象。基本面上，三季度铜矿供应料将恢复，利润刺激下精铜产出料将增长，需求端没有明显增量，铜价上行面临较多阻碍。
2.供应逐渐恢复：
（1）截至7月2日，中国铜冶炼厂加工费TC升至44.5美元/干吨，4月初，最低达到28.5美元/干吨，随后开始逐步抬升。此前，CSPT小组敲定今年三季度现货铜精矿采购价为55美元/吨，暗示了铜精矿偏紧格局将有所缓解。随着疫苗普及，海外供应自疫情中恢复，2021年新扩建的铜矿产能释放在下半年将逐渐体现。今年上半年，紫金矿卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程第一序列年处理380万吨矿石项目已于5月25日正式启动铜精矿生产；秘鲁的Mina justa也已开始全面投产；Grasberg矿井地下产量持续增加，Spence二期的产量也在二季度稳步增长。仍需警惕的是，产铜大国智利和秘鲁的政治风险，当局者对于矿业开采的态度将影响矿企资本支出的决策。
（2）5月，铜矿砂及精矿进口量为194.46万吨，环比微增1.21%，同比增长15%；1~5月，累计进口量982.75万吨，累计同比增长6.3%，进口量居于近几年相对高位。5月，废铜进口量13.94万吨，环比下降16.9%，是去年同期的近2倍；其中，自马来西亚进口量占比约18%。6月27日，马来西亚宣布再次延长全面封锁，不设置明确的封锁时间限期，对于国内再生铜供应形成偏紧预期。
（3）5月精炼铜产量86.6万吨，同比增长10.2%；1~5月累计产量424.4万吨，累计同比增长14.1%。7月，冶炼厂检修较少，加工费回升，利润尚可，精铜产出预计有所增长。库存数据来看，截至7月2日上期所铜库存降至14.25万吨，7月6日，仓单数量为8.9万吨。6月中下旬，LME铜库存快速抬升，近期维持在21万吨左右。库存整体处于相对适中的水平上。LME 0-3现货贴水25美元/吨左右。
3.需求无明显增量
（1）5月，铜材产量183.8万吨，同比下降10.3%；1~5月累计产量820.6万吨，累计同比增速降至3.5%。据SMM调研，6月电线电缆企业开工率为83.94%，环比增长2.75%，同比下降19.33%，终端消费呈两极分化，预计7月开工率为83.09%。空调生产步入淡季，5月产量2205.8万台，出口数量710.3万台，出口量处于近几年同期相对高位。5月汽车产销同比小幅下降，新能源汽车继续保持高速增长。
（2）国储铜、铝、锌抛储消息落地且已开始竞价，截至目前，铜最高成交价：浙江地区为67695元/吨，河南地区为67623元/吨，安徽地区（含山县）为67718元/吨，上海地区为67100元/吨；低于公布时盘面价格300元/吨左右，第一批抛储量2万吨，影响相对有限。资金情绪来看，截至6月29日，COMEX1#铜投机性多头持仓暂时止降，空头持仓连续两周减少，即随着前期铜价回落，累积的多头风险有所释放，同时主动做空意愿不强。
4.综上所述，7月宏观面相对平静，市场将在通胀上行资产涨价与宽松货币政策渐退出之间摇摆，没有明显的利多与利空。全球制造业增长有触顶迹象，使铜价反弹存隐忧。供应端逐渐转向宽松，而需求没有明显增量。铜价暂不具备再次大幅上涨的基础。

下周铜价会涨还是跌

6月，铜价先跌后震荡。由于对美联储宽松政策转向和美元大幅反弹的担忧，在达到67000元/吨支撑位后窄幅震荡。近期美元指数反弹乏力，原油继续上涨，市场情绪乐观，铜价趋于再次上涨。看后市，外部环境相对平静，市场会在通胀上行和宽松政策预期退出之间徘徊。中国和美国的制造业正显示出见顶的迹象。基本面上，三季度铜矿供应将有所恢复，精铜产量在利润刺激下将有所增加，需求端无明显增长，铜价上行面临更多阻碍。

逐步恢复供应。

截至7月2日，中国铜冶炼厂加工费TC上涨至44.5美元/干吨，4月初最低达到28.5美元/干吨，之后开始逐步上涨。此前，CSPT集团将今年第三季度现货铜精矿采购价格敲定为55美元/吨，暗示铜精矿紧张格局将有所缓解。随着疫苗的普及和海外供应从疫情中恢复，2021年新增铜矿产能的释放将在下半年逐步体现。今年上半年，年处理能力380万吨的紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿一期工程第一序列于5月25日正式投产铜精矿。秘鲁的Mina justa也已开始全面生产；格拉斯伯格矿山的地下产量继续增加，斯彭斯二期的产量也在第二季度稳步增长。仍需警惕的是，产铜大国智利和秘鲁的政治风险，以及当局对矿业的态度将影响矿企的资本支出决策。

5月，铜矿石及精矿进口量194.46万吨，环比微增1.21%，同比增长15%；1-5月累计进口量982.75万吨，累计同比增长6.3%。近年来进口量处于较高水平。5月份，废铜进口量为13.94万吨，环比下降16.9%，是去年同期的近两倍；其中，来自马来西亚的进口约占18%。6月27日，马来西亚宣布再次延长全面封锁，没有设定明确的封锁期限，导致国内二次铜供应预期偏紧。

5月份，精铜产量86.6万吨，同比增长10.2%；1-5月累计产量424.4万吨，累计同比增长14.1%。7月冶炼厂检修较少，加工费上涨，利润尚可，精铜产量有望增加。库存方面，截至7月2日，上期所铜库存降至14.25万吨，7月6日仓单为8.9万吨。6月中下旬，LME铜库存迅速上升，近期维持在21万吨左右。整体库存处于相对适中的水平。LME 0-3月现货贴水约为25美元/吨。

需求没有明显增加

5月份，铜材产量183.8万吨，同比下降10.3%；1-5月累计产量820.6万吨，累计同比增速降至3.5%。SMM调查显示，6月份电线电缆企业开工率为83.94%，环比上升2.75%，同比下降19.33%。终端消费两极分化，预计7月开工率83.09%。空调生产进入淡季。5月份产量2205.8万台，出口量710.3万台。出口量处于近年同期较高水平。5月份汽车产销同比略有下降，新能源汽车继续保持较快增长。

国家铜铝锌倾销的消息已经落地，开始竞价。截至目前，铜最高成交价为浙江67695元/吨，河南67623元/吨，安徽(含山县)67718元/吨，上海67100元/吨。低于发稿时300元/吨的盘价，首批储备2万吨，影响相对有限。金融情绪方面，截至6月29日，COMEX1#铜投机性多头持仓暂时止跌，空头持仓连续两周减少，即随着前期铜价下跌，累积的多头风险得到释放，主动做空意愿不强。

综上所述，7月宏观层面相对平静，市场会在资产上行和宽松货币政策逐步退出之间摇摆，没有明显的利弊。全球制造业增长出现见顶迹象，令人担忧铜价反弹。供给端逐渐转向宽松，而需求并没有明显增加。就目前而言，铜价不存在再次大幅上涨的基础。

影响铜价的主要因素有哪些，铜价主要受哪些因素的

　影响价格变动的主要因素

(1)　供求关系：生产量、消费量、进出口量、库存量

(2)　国际国内经济形势：铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关美国铜期货指数周线图

(3)　进出口政策、关税：长期以来由于我国是个铜资源不足的用铜大国，因而在进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，铜及铜制品的平均进口税率为2%，近两年随着全球经济一体化的进展，国家逐步降低出口关税，铜基本可以自由进出口，从而使国内国际铜价互为影响。

(4)　国际上相关市场的价格：例如LME、COMEX价格影响

(5)　行业发展趋势及其变化

(6)　铜的生产成本：目前国际上火法炼铜平均成本为1400-1600美元/吨，湿法炼铜成本为800-900美元/吨，近年来使用湿法炼铜的总产量在迅速增加，1998年达200万吨左右，到20世纪末，湿法冶炼约占总产量的20%左右。

(7)　国际对冲基金基及其他投机金的交易方向

(8)　有关商品如石油、汇率等价格的波动也会对铜价产生影响

自从1877年伦敦金属交易所(LME)的雏形形成至今，铜就是LME最早进行交易的品种之一了。目前国外从事铜期货交易的主要有伦敦金属交易所(LME)和纽约商品交易所(NYMEX-COMEX)。LME的铜的报价是行业内最具权威性的报价，其价格倾向于对贸易方面进行客观的反映，而COMEX的价格则更具投机性。

国内铜的期货交易自91年推出以来，也有十年的历史。铜是国内历经风雨却仍然保持相当规模的唯一品种。SHFE和现货以及LME三者价格趋于一致。国内铜期货交易未曾发生重大风险，履约率100%，铜的期货价格已经成为国内行业的权威报价，日益受到企业和投资者的重视。因此，铜期货交易合约已成为可靠的投资和套期保值工具。

供求关系

精炼铜的供求情况是影响铜价变动的最直接、最根本因素。一般来说，若供过于求，则铜价下跌，反之，若供不应求，则铜价上涨。通常，我们可根据库存增减、现货升水变化及权威研究机构(如 ICSG、安泰科)发布的供需预测来判断精炼铜的供求情况。供应方面， 国家统计局每月发布的产量数据及海关每月中旬公布的进口数据为衡量供给情况的主要指标。影响供给的主要因素有：铜精矿供需情况、冶炼厂产能及开工率、进口情况、副产品收入、行业生产成本、铜企罢工等。其中，全球最大产铜国智利的铜企罢工事件较多，对期价影响较大。

需求方面，铜作为最基本的工业原料之一，宏观经济的景气程度基本决定了铜市需求的大小。通常，海关每月发布的出口数据及按(产量+净进口量)计算的表观消费数据为衡量需求情况的主要指标。此外，我们可根据 GDP 增长率、制造业指数、订单指数等宏观指标粗略判断需求强弱，根据终端消费领域，如电线电缆、建筑、交通运输等行业的发展情况衡量实际需求的大小。由于我国铜消费量位居世界第一，且 70%以上的铜资源依赖进口，故“中国需求”成了国际资金炒作的重要题材。

体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所(LME)，纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX 分支和上海期货交易所(SHFE)。三个交易所均定期公布指定仓库库存。

非报告库存，又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。

用铜行业发展趋势的变化：消费是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费的重要因素。例如，20 世纪90 年代后，发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大，建筑业成为铜消费最大的行业，从而促进了90 年代中期国际铜价的上升，美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之一。2003 年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长，从而成为支撑铜价的因素之一。在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。

铜的生产成本：生产成本是衡量商品价格水平的基础。铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算铜生产成本有所不同，最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低。目前国际上火法炼铜平均综合现金成本约为62 美分/磅，湿法炼平均成本约40 美分/磅。湿法炼铜的产量目前约占总产量的20%。国内生产成本计算与国际上有所不同。

LME 三月铜价影响最大

伦敦金属交易所(LME)及纽约商品交易所(COMEX)是国际上主要的铜交易市场，其中，LME 铜价因在国际点价贸易中充当定价基准而具有国际权威性，再加上我国又是全球最大的铜消费市场，故国内铜价与LME 铜价具有很强的正相关性。

汇率

国际市场上铜的贸易一般用美元标价和结算，因此美元的涨跌通常会引起铜价的反向变动。但决定铜价走势的根本因素在于铜的供求关系，汇率因素不能改变铜市的基本格局，只是在涨跌幅度及节奏上施加影响。

国际国内经济形势

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。　　在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP 增长率，另一个是工业生产增长率。

进出口政策

尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。目前我国铜原料的进口关税2%，出口关税5%。

基金的交易方向

基金业的历史虽然很长，但直到20 世纪90 年代才得到蓬勃的发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最近十年的铜市场演变来看，基金在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。　　基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分为两大类，一类是宏观基金(Macro fund)，如套利基金，它们的规模较大，少则几十亿美元，多则上百亿美元，主要进行战略性长线投资。另一类是短线基金，这是由CTA(Commodity Trading Advisors)所管理的基金，规模较小，一般在几千万美元左右，靠技术分析进行短线操作，所以又称技术性基金。　　尽管由于基金的参与，铜价的涨跌可能出现过度，但价格的总体趋势不会违背基本面，从COMEX 的铜价与非商业性头寸(普遍被认为是基金的投机头寸)变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。而且由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉”，所以了解基金的动向也是把握行情的关键。

相关商品对铜价产生影响

原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是趋势上的一致，短期看，原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。 　　伦敦铜 LME 　　LME是世界上最大的铜期货交易市场，成立于1876年，交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。

铜的期货交易始于1877年，进行交易的铜有两种：

阴级铜：A级铜

铜棒：规格标准为重量在110-125公斤之间的A级铜

其中阴级铜的交易最为活跃。所有交割的铜必须有伦敦交易所核准认可的A级铜的牌号，符合英国 BS6017-1981标准分类规格。

A级电解铜的合约规则为： 　　合约数量单位：25吨　　报价：美元/吨

价格波动最低幅度：0.5美元/吨 　　交割日期：三个月内为任何一个交易日、三个月以上至十五个月为每个月第三个星期三

交易时间：12：00—12：05;12：30—12：35(正式牌价);15：30—15：35;16：15—16：20

全球固体矿产资源保证程度及供需形势

一、矿产勘查不断取得进展，矿产资源需求保证程度逐步提高

20世纪80年代以来，尽管世界矿业发展几起几落，许多国家对矿产勘查还是给予了较高重视，新探明了大量矿产资源。世界主要矿产资源的探明储量除铅、钾盐、萤石为负增长，铁、锰、锡、天然碱没有变化外，其他都有不同程度的增长。其中，石油、天然气、金、银、铂族金属、钴、镍、铬、稀土金属、金刚石、重晶石、石墨等矿产资源探明储量增长显著。

近年新发现和储量扩大的非燃料矿产多集中在贵金属、贱金属和金刚石等矿产上。在金矿方面，加拿大、美国、秘鲁、智利、阿根廷、澳大利亚、南非、坦桑尼亚、马里、土耳其、罗马尼亚、爱尔兰、埃及、俄罗斯、西班牙、墨西哥、危地马拉、哥伦比亚、印度尼西亚、菲律宾、越南、日本、蒙古、伊朗等国家都有许多重要发现。例如，在智利和阿根廷边界上发现的帕斯卡大-拉马金银矿含金达532t，银17371t；秘鲁亚纳科查金矿金资源量已扩大到1340t，成为世界第三大金矿（仅次于印度尼西亚的格拉斯贝格和乌兹别克斯坦的穆龙套）；澳大利亚的“超大金矿坑”估计资源量达870t。这些发现中，部分是原有矿山储量和资源量的扩大，大部分是在已知矿山的外围发现的。截至2002年底，世界黄金储量为42500t，比2001年下降15%，储量基础为89000t，比2001年增长14.1%。2002年世界黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。世界黄金资源总量估计为10万t，其中15%～20%为其他金属矿床中的共生-伴生资源。南非约占世界资源的一半，美国占9%。

在银矿勘查方面，玻利维亚、加拿大、阿根廷、秘鲁和墨西哥等国家近年取得了重大进展。其中最重要的是玻利维亚圣克里斯托巴尔特大型银矿床的发现，通过1998年后期钻探，已获矿石储量2.59亿t，含银 62.2×10^-6，锌 1.57%，铅 0.55%，即含银 16110t，锌 406.6万t，铅142.5万t，该矿床将是世界上最大的露采银矿之一。还有阿根廷近年发现的贝拉德罗金银矿，总资源量达2.2亿t，含有银5050t，金265t。据美国地质调查局统计，2002年世界银的储量和储量基础分别为27万t和52万t，与2001年相比，储量减少了3.6%，储量基础增加20.9%。按2002年银矿山产量17796.6t计，世界现有银的储量和储量基础静态保证年限分别为15年和29年。

铂族金属矿床是近年国外矿产勘查的一个新的重点矿种，有不少新的发现，在加拿大、美国、南非、芬兰和俄罗斯都发现了有意义的铂族金属矿床。截至2002年底，世界铂族金属储量和储量基础分别为71000t和80000t，南非铂族金属储量居世界首位。世界铂族金属资源量估计在10万t以上，主要产于南非的布什维尔德杂岩体中。

在铜矿方面，对斑岩铜矿的勘查较多。在智利、秘鲁、赞比亚、巴基斯坦、伊朗、厄瓜多尔、印度尼西亚、蒙古等国家，由于进一步的工作，一些已探明矿区的铜储量有较大增长。如智利北部1996年草根勘探发现的斯潘塞矿床，露采范围的储量已增至4亿t，铜品位1%。2003年3月，加拿大艾芬豪公司宣布在蒙古发现了巨大的奥尤陶勒盖（Oya Tolgoi）斑岩铜矿，已获推测资源量24亿t，含铜1464万t，金336t。2002年世界铜储量为48000万t，储量基础为95000万t，与2001年相比分别增长41.2%、46.2%。美国地质调查局估计，2002年世界陆地铜资源量为16亿t，深海底和海山区的锰结核及锰结壳中的铜资源量为7亿t。2002年世界铜储量和储量基础分别占陆地铜资源量的30%和59%，说明全球铜的勘查潜力仍较大。

在铅锌矿方面，以沉积岩中喷气沉积型和密西西比河谷型矿床为主，勘查成果中以已知矿床的扩大为突出点，如伊朗迈赫迪耶正德矿床，已获铅锌金属1220万t。全球大陆已知铅锌资源除南极洲外，其他5大洲约50余个国家均有分布。据美国地质调查局统计，2002年世界已查明的铅资源量有15亿t，铅储量为6800万t，储量基础为14000万t；锌资源量有19亿t，锌储量20000万t，锌储量基础为45000万t。铅储量比20世纪90年代初减少了200万t，储量基础增加了2000万t；锌储量和储量基础各比20世纪90年代初增加5600万t和15500万t。

金刚石勘查继续受到重视，2002年、2003年其勘查费用占固体矿产勘查总预算费用的13.5%和14.6%。加拿大、南部非洲、西非、坦桑尼亚、赞比亚、俄罗斯、澳大利亚、北欧、巴西、法属圭亚那、印度、印度尼西亚、格陵兰和美国等均在进行金刚石勘查工作。其中，加拿大的金刚石勘查工作仍占有重要地位。2002年最重要的勘探发现是赞比亚地质勘探局在北方省和东方省的结合部探明了一个储量极为丰富的巨型钻石矿，其规模超过了世界第一大矿——刚果（金）东南部的姆布吉马伊工业金刚石矿。美国地质调查局估计，2002年世界工业级金刚石储量为5.8亿克拉，储量基础为12亿克拉，宝石级（包括近宝石级）金刚石储量基础为3亿克拉。

总体来看，世界上大多数矿产资源的需求保证程度在不断提高，除煤、锰、铜、铅、钒、锑、萤石和金刚石等少数矿产外，世界绝大多数主要矿产的静态储量基础寿命都有不同程度提高，其中，铬铁矿、镍、钴、钨、铋、铂族之素、铝土矿、汞、硫、重晶石、石墨和菱镁矿等矿产储量基础寿命明显提高（表1-1）。但是，不同国家矿产资源需求保证程度差别仍较大。发达国家主要矿产的静态储量寿命多数低于世界平均水平，许多矿产的储量保证程度较低。在燃料矿产方面，经合组织国家石油静态储量寿命只有10年，而世界平均为45年；发达国家天然气静态储量寿命也只有15年，而世界平均为65年。在非燃料矿产方面，经合组织国家的锰、铬铁矿、镍、钴、铜、金、硫、磷矿等多数主要矿产静态储量寿命明显低于世界平均水平。只有铁矿石、铅、锌、银、高岭土、天然碱等少数主要矿产高于世界平均水平。随着矿业的全球化和矿产勘查与开发的科技进步，以及坚持不懈的超前地质勘探工作，最近10年来全球重要矿产资源的储量或储量基础均有不同程度的增加（表1-2）。按照目前世界矿产开采水平，现有多数矿产的证实储量可保证开采20～40年，某些矿种的保证年限还要长得多（如石油为40年，天然气近60年，煤200多年），如果加上预测资源，保证年限还会大大增加。

表1-1 世界矿产资源静态储量基础寿命（年^①）变化

注：①储量基础/矿产产量；②石油、天然气为估计的证实储量；③煤为可采探明储量。本表1981年的数据引自《国外矿产年评1995～1996》；1992、2002年的数据是分别根据《国外矿产年评1992》和《世界矿产资源年评2002～2003》（国土资源部信息中心编著）的数据所计算的。

二、全球矿产品供需形势起伏变化

全球矿产品供需和市场贸易受世界经济的影响更为直接。20世纪90年代初，发达国家经济衰退，对矿产品需求缩减，矿产品价格低廉，成本增高，一些国家开始实行矿业私有化。进入90年代中期后，世界矿产品供需和市场贸易保持正常的发展态势，矿产品供应、需求和贸易全面增长，多数矿产品创历史最高水平，市场活跃，价格较为坚挺，世界矿产品市场进一步回升，扭转了80年代末90年代初市场疲软的状况。一些主要的矿产品生产国，包括美国、加拿大、澳大利亚，矿业产值均有所上升，投资环境好的发展中的矿产生产国，其矿产值增幅更大；同时，一些传统的大的矿产消费中心，包括西欧、日本和北美，虽然其正在向后工业化信息社会转型，但由于前几年经济软着陆的实现及出现经济复苏的势头，其矿产品消费量有稳定上升的趋势，而那些新兴的正处于工业化过程中的广大发展中国家，其矿产品需求量的增幅更大。

表1-2 世界主要矿产储量10年变化

注：①储量或储量基础丰富，无统计数据。数据引自《世界矿产资源年评2001-2002》，国土资源部信息巾心编著，地质出版社，2003。

1995年，世界有色金属矿产品产量和消费量迅速增长，库存减少，铅锌等一些矿产品供不应求，有色金属矿产品价格经过两年的大幅度上涨后，1996年开始明显回落。进入1996年，世界有色金属市场趋于疲软，价格下跌。全年铝、铜、铅、锌、镍、锡等主要有色金属矿产品价格平均下跌11%，接近1994年年初的水平，年度跌幅为20世纪90年代以来最大，下降幅度分别为：铝也是勘查投资排名第一的国家，投资金额为4.71亿美元，占10%、铜22.8%、铅6.8%、锌1.2%、镍19%、锡8%。而国际黄金市场1995年平稳，1996年供过于求。1997年，国际市场黄金价格暴跌至1979年以来的最低点的282美元/盎司，对整个金属矿产工业带来了不利影响。由于受市场供过于求，以及重要进口地区——亚太地区金融危机的影响，贱金属价格继续全面下跌，在1996年平均下跌11%的基础上，又平均下跌10%，跌至1994年初金属矿产品涨价以来的最低点。但是，贵金属银和铂族金属在此期间却供需两旺。银产量自1995年起不断回升，1997年增长30%。

1999年以来，世界经济逐步走上了复苏的轨道，全球对矿产品需求明显增长，带动了许多重要矿产品产量的增长。国际矿产品市场也由前两年的供过于求逐步向供求基本平衡过渡。由于需求增长，有色金属的价格普遍回升，镍价大幅度上涨了30.6%。贵金属中，金价大幅动荡，由年初的每盎司278美元下跌至250美元左右，创20年来最低。致使同年9月欧洲15家中央银行发表联合声明，重申黄金在国际货币体系中的重要地位，承诺5年内每年黄金出售不超过400t，并且不再扩大黄金租赁、黄金期货和黄金期权的使用范围。于是黄金在不到3周时间内最高涨幅达到32%，这样的情况15年未见。此后，黄金受获利回吐的压力开始下跌。1999年由于受俄罗斯限制铂族金属出口和各国需求增长等因素的影响，世界铂族金属市场供应紧张，铂、钯、铑价格均大幅上涨。2000年铂族金属价格继续大幅攀升，世界有色金属市场的需求继续增长，铜、铝等过剩的局面明显好转，镍、锌等则继续短缺。在此情况下，除铅和银供应过剩，价格下降外，其他有色金属价格普遍大幅度上升，镍价继续上升了43.0%。

2001年，世界经济遭受了近10年来最为严重的打击，世界贸易流量急剧缩减，矿产品市场需求增长也明显放慢，导致许多重要矿产品产量下降或增长速度减慢（表1-3），国际矿产品市场供求基本平衡。世界矿产品贸易增长速度仍高于矿产品生产和消费增长速度（表1-4）。世界主要有色金属消费国的需求普遍下降。其中铜消费下降2.6%，铝消费下降2.4%，锡消费下降3.4%。铅、锌、镍消费分别增长4.6%、2.5%、1.8%（表1-5）。2001年世界主要有色金属供求状况见表1-6，铅是2001年市场惟一看好的有色金属，除铅短缺外，其余金属品种均过剩，其中铜过剩60万t。铜、铝、锌、锡、镍等库存消费比均高于正常水平。世界有色金属价格除铅外均大幅下滑，据伦敦金属交易所（LME）报道，LME三个月期货铜价在2001年11月降至1986年以来的新低1336美元/t。国际市场锡价在2001年9月跌至28年以来的最低价位——3600美元/t。铅则全球供应短缺，价格不断回升。2001年尽管矿产金产量增长，但由于投资者出售实金数量减少和空头销售相对缺少，世界黄金总供应量再次下降2.6%，为5年来的最低水平。同期黄金总需求量小幅下降了2.6%。全年黄金供求基本平衡，全年平均价仅为271.04美元/盎司，成为自1978年以来的最低年平均价。受工业需求疲软的冲击，国际市场白银价格连续第三年下降，铂族金属价格普遍下跌。

表1-3 世界主要矿产品产量

续表

资料来源：（1）Mineral Commodity Summaries，2002，2003，2004；（2）World Metal Statistics Yearbook 2003；（3）Minerals Year-book，2001，2002；（4）Mining Annual Review，2002，2003；（5）Engineering and Mining Journal 2001，2002，2003；（6）Industrial Mineral，2001，2002，2003；（7）Oil and Gas Journal，2000，2001，2002。

表1-4 世界部分矿产品进出口量

资料来源：（1）World Metal Statistics Yearbook，2003；（2）Mining Annual Review，2001，2002，2003；（3）Coal Information，2001，2002，2003；（4）Mineral Commodity Summaries，2002，2003，2004；（5）BP Amoco Statistical Review of World Energy，June 2002；June 2003；（6）世界矿产资源年评2002～2003，国土资源部信息中心编著，地质出版社，2004。

表1-5 世界部分矿产品消费量

资料来源：（1）Mineral Commodity Summaries，2002，2003，2004；（2）World Metal Statistics Yearbook，2003；（3）Engineering and Mining Journal，2002，2003；（4）Mining Annual Review，2001，2002；（5）Industrial Mineral，2002，2003；（6）Minerals Yearbook，2002；（7）BP Statistical Review of World Energy，June 2003；（8）世界矿产资源年评2002～2003，国土资源部信息中心编著，地质出版社，2004。

表1-6 2003年世界主要有色金属供求状况　单位：万t

注：根据《中国有色金属工业年鉴（2002）》和《World Metal Statistics》资料计算。

2002年世界经济呈缓慢回升态势，美国经济呈低速增长，欧元区和日本的经济缓慢复苏，东亚国家经济迅速回升，俄罗斯和中东欧经济转型国家也呈良好发展势头。2002年全年世界贸易自第二季度开始走出衰退，并呈逐步加速增长趋势。2003年，在亚洲和美国经济增长的推动下，世界矿产品贸易增长了4.5%，世界矿产品出口额增长了16%，达到7.3万亿美元，为1995年以来的最高增幅。中国的商品进口额增长了40%，达到4128亿美元，仅次于美国和德国，居世界第3位；同期矿产品出口额增加了35%，达到4384亿美元，仅次于德国、美国和日本，居世界第4位。在此大好形势下，国际矿产品市场需求形势也全面好于2002年。

在此影响下，世界有色金属市场发生了重大转折。多数有色金属结束了长达数年的价格下滑、市场低迷的局面，有色金属开采冶炼业在全球产业中的地位得到了极大的提升。世界主要有色金属的产量和消费量均有了较大幅度增长，供求关系有了极大改善，一些矿产品的库存开始减少。以铝为例，世界经济的好转促进了铝消费量的增加。据《World Metal Statistics》统计，2002年世界原铝消费量为2533.11万t，2003年为2741.44万t，同比增加8.22%，净增消费量208.33万t。2003年中国的原铝消费量净增了106.54万t，因此世界原铝消费量的增长一半以上来自中国，同期西方的消费量只增长了74.18万t。由此可以看出，2003年世界原铝的消费主要还是靠中国的增长来拉动的。再以铜为例，2002年矿山产量大幅度减产以及铜价低迷导致铜原料供应紧张，铜精矿产量下降，2003年也仅微幅增长。2003年世界铜消费量为1560.86万t，比2002年增长4.14%。世界主要铜消费国（地区）中，除了中国大幅度增长（中国台湾下降了3.96%）以外，日本、德国、意大利和墨西哥均消费增长，而美国下降了4.3%。从亚洲、欧洲和北美洲三个主要铜消费地区来看，亚洲大幅增长6.5%，欧洲小幅增长0.8%，而北美洲则下降了4.8%。与2002年一样，2003年中国仍然是拉动世界铜消费增长的最大动力。世界经济的回升带动铜消费的增长，全年供求关系呈供不应求状态，全年铜价走势呈稳步大幅上涨态势。铝、镍、锡、铅和锌等主要有色金属价格2003年均经历了与铜类似的过程，期货镍的价格在2003年年底达到15年来从没有达到的高度；锡和铅的价格也创出了8年的新高；表现最差的铝和锌，价格至少回到了2001年初的水平（图1-1）。

与世界矿产品供需形势稍有不同的是，20世纪90年代以来，中国明显进入工业化快速发展阶段，一些重要的大宗支柱性矿产的产量和消费量快速直线上升。例如，铁矿石，1990年成品矿产量为8600万t，2003年增加到了1.35亿t，而消费量则从1990年的1亿t左右上升到了2.81亿t。铜的矿山产量1990年为30万t，2003年增到58万t，消费量由1990年的73万t上升到了2003年的321万t。氧化铝折合成金属铝的产量，1990年为70多万t，2003年达300万t，消费量由1990年的70多万t上升到了2003年的548万t。我国大宗支柱性矿产消费量的巨大增长，对国际矿产品市场起了拉动作用，仅 2003年就净进口铁矿石 1.48亿t，铜（铜精矿、精铜和废铜合计）225万t，铝（氧化铝折合金属铝）270万t。如此巨大的进口量曾一度引起国际矿产品价格大幅上涨。

图1-1 1989～2003年世界金矿山生产量与金的年平均现货价格

（引自Metals Economics Group：Strategic Report，May/June 2003）

铜价为什么这么高?什么原因造成的?

本轮铜价上升是在全球经济增长和经济结构变迁背景下发生的需求拉动型上涨。需求迅速上升使投资不足的供给方措手不及，生产增长赶不上需求增长，导致供需紧张和库存降低到临界水平以下，所以说铜价的上涨基础很牢固。再加上外围资金的大量涌入，铜价的涨幅也超过了人们的想象。 ●5月份以来席卷金融市场的资产价格调整起因于市场对中央银行收缩货币政策、抑制经济的担忧，其实质是市场为了规避风险进行的资产重新 配置行为，而并不是说全球的宏观经济出现了问题。 ●铜价到顶的必要条件是供需状况有实质性改善。从目前的情况看，今年下半年的供给很难有超出预期的提高，铜精矿供应还可能继续恶化。由于目前利率依然处于较低水平，而且中央银