风控指标调整新规对证券公司的业务发展有什么影响？

两融新规实施的影响

2019年8月9号的两融新规的出台，在交易机制优化，扩大标的范围，调整平仓线设置方面做了重大调整，那此次两融新规实施的影响是什么？有这几点。

两融新规实施的影响？

【1】降低个股风险。在参与资金总体变化不大的前提下，扩大两融标的范围有助于降低单只两融标的的集中度，进而降低个股风险。此外，扩大担保物范围增强了客户补充担保物的灵活性，在一定程度上也将减少证券公司两融业务面临的客户违约风险。

【2】提升券商业绩。此次两融交易机制的优化和标的扩容为两融业务有序拓展奠定了基础。制度优化和标的扩容将直接激活两融业务需求，增加券商收入。同时，两融业务上升也有望提升市场交易景气度，从而助力券商经纪业务收入上升。

【3】优化风控体系。这有利于解决资金供给与需求方信息不对称的问题，风险识别与监控下沉至证券公司，即通过融资融券风险由证券公司自担的方式，促进融资融券业务发展。

两融新规将进一步提升融资融券交易市场化程度，引导证券公司发挥专业优势，维护市场活力，疏导投资者合理的投资需要，正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。

中证协出手！“剑指”券商这一重要业务

如何确保资本市场“看门人”尽职尽责？中证协再出新规！

12月2日，中国证券业协会发布《证券公司投行业务质量评价办法(试行)》。中证协指出，《评价办法》是为了完善证券行业激励约束机制，促进证券公司主动归位尽责，进一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，压实执业责任，切实提升投行业务执业质量。

此次《评价办法》以业务项目执行和专业操守执行为评价基础，建立投行业务执业质量评价体系，将资本市场“看门人机制”的执行责任落实到具体业务，将保障执业质量的三道防线责任明确到人，促进形成保荐承销机构和从业人员执业质量和专业声誉的市场化约束机制。

中证协表示，前期协会已组织保荐机构按照《评价办法》开展了2022年执业质量的试评价工作，相关评价结果也将于近期发布。投行执业质量哪家强？近期将见分晓。

试点先行评价首发+再融资

三大方面考核执业质量

券商投行业务质量评价，所指的是哪些业务？《评价办法》显示，证券公司投行业务包括承销与保荐、上市公司并购重组财务顾问、公司债券受托管理、非上市公众公司推荐以及其他具有投行特性的业务。

不过，为适应当前资本市场发展的迫切需要，更加有针对性地发挥证券公司的资本市场“看门人”作用，为稳步推进全市场注册制改革创造条件，投行业务评价将采取试点方式，试点范围为主板、创业板、科创板首次公开发行股票或存托凭证并上市保荐项目、上市公司再融资保荐项目。

中证协表示，后续将根据试点的情况，在总结经验完善评价指标的基础上逐步对试点范围和业务流程进行横向与纵向延伸，最终形成覆盖全链条、全流程的投行业务质量评价体系。

另外，在试点阶段，被评价机构范围为对首发和再融资项目承担保荐责任的证券公司，不包括只承担承销责任的证券公司以及评价期内无项目的证券公司。试点阶段不对项目承销及持续督导环节评价。

具体评价指标方面，《评价办法》中将评价指标分为执业质量、内部控制、业务管理三个方面，各有侧重：

执业质量评价(基准分60分)，主要反映证券公司投行项目尽职调查、信息披露、问询回复等执业质量情况。主要指标包括项目撤否情况、处罚处分及负面行为记录等。

内部控制评价(基准分20分)，主要反映证券公司投行业务内部控制和治理体系的整体建设运行情况。主要指标包括投行内控管理、人员配置、激励问责、廉洁从业、处罚处分等。

业务管理评价(基准分20分)，主要反映证券公司投行业务内部管理、工作底稿电子化管理等情况。主要指标包括项目内控环节落实及工作底稿电子化管理等。

就扣分标准来看，此前业内关注的“高撤否率”将成为严重影响评价质量的因素，严重问题将导致执业质量评价分直接扣减至0分。例如，保荐项目未通过上市委或发审委审核、不予核准或注册的，扣100分。保荐项目撤回申请的，如因初审环节发现影响发行条件的问题撤回，同样将扣100分。

另外，保荐机构因保荐项目被采取行政监管措施、保荐机构相关人员因保荐项目被证监会采取行政监管措施、保荐机构因保荐项目被交易所采取自律监管措施、纪律处分等情况，最高也有可能扣到100分。

评价结果ABC三档

大数据综合评价

如何对投行执业质量进行综合评价？据了解，中证协建设投行业务执业质量评价系统，通过运用大数据、区块链等技术系统集成监管评价、自律评价相关维度的评价信息，保障评价工作的系统性、协同性。

其中，执业质量和内部控制评价相关信息由证监会汇总派出机构、证券交易所的评价信息，并向协会提供；业务管理评价相关信息采取由证券公司自评和协会复核、调整确认的方式；专家评审会研究处理评价工作中遇到的重大问题、特殊事项，进行评分调整等。整个评价过程多方参与，客观公正。质量评价结果定期对外公示，接受社会监督。

在数据整合方面，通过协会投行业务电子底稿监管系统和证监会相关信息系统，可为“监管流程形成线，责任配置构成面”提供数据支持。通过整合监管信息、自律管理信息、行业信息，根据保荐项目审核结果及触发重大负面事项等情形设置可追溯、可验证、可监测的客观评价指标，为质量评价提供有力支撑。

最终，监管部门和协会定期根据证券公司投行业务项目执行情况分别进行三个维度的综合评价，通过系统集成评价结果并按评分排序形成A、B、C三个等级。得分排序前20%且不存在重大负面事项的列为A类，排序后20%的列为C类，其余列为B类。

另外，《评价办法》显示，执业质量评价、内部控制评价、业务管理评价单项评价得分排序后20%的，不得列为A类。参与评价的券商投行业务存在相关重大负面事项的，亦不得确定为A类。评价期内无项目的证券公司不参与评价，统一确定为N类。评价结果向社会公开，作为执业机构专业声誉积累和监管部门实施差异化措施的参考依据。

评价结果具体有何作用？2021年7月，证监会公布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》。其中指出，要推动建立投行业务质量评价体系。按照可实施、可回溯、可检验原则，制定证券公司投行业务执业质量评价规则，主要从投行业务端、公司治理端和监管端等三个维度进行评价。

并且，评价体系应突出“奖优限劣”。参考执业质量评价结果对证券公司及项目实施分类审核、分类监管。对执业质量较好的证券公司，在机构监管“白名单”等方面给予政策倾斜，优先支持其参与产品业务创新试点，适当简化行政审批和备案程序，实施差异化风控制度。对执业质量差的证券公司，项目审核注册时重点关注，加大现场检查督导力度，在增资扩股、产品业务创新等方面审慎对待。

中证协称，通过评价结果形成市场化的专业声誉约束机制，促使证券公司进一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，形成专业为本、信誉为重、责任至上、质量致胜的执业生态，勤勉尽责把好资本市场的入口关，促进提高上市公司质量。

值得关注的是，中证协表示，前期协会已组织保荐机构按照《评价办法》开展了2022年执业质量的试评价工作，相关评价结果也将于近期发布。投行执业质量哪家强？近期将见分晓。

投行罚单接连落地

“看门人”责任亟待压实

今年以来，投行业务罚单接连落地，仅证监会作出的行政处罚及行政监管措施已多达近40张。从保代私自篡改申报材料，到“三道防线”关键节点把关失效，均反映出相关公司投行业务内控存在不足。

上月，证监会通报证券公司投行业务内部控制及廉洁从业专项检查情况。证监会指出，部分证券公司存在内控制度和保障机制不健全、内控把关不严格等问题，个别证券公司存在内控组织架构不合理、岗位职责利益冲突、投行团队“承包制”管理等较为严重的问题。

针对检查发现的问题，证监会坚持“穿透式监管、全链条问责”和机构、人员“双罚”的原则，同时根据问题的轻重，分类采取措施：包括限制业务活动、责令改正、监管谈话、出具警示函等。对存在轻微问题的证券公司，予以监管关注和提示。

此外，11月25日晚间，中信建投、东兴证券双双风险提示性公告。中信建投在公告中表示，作为紫晶存储首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构和主承销商，针对紫晶存储因涉嫌欺诈发行和信息披露违法违规造成的负面影响，向社会各界致以深深的歉意。东兴证券亦表示，作为泽达易盛的保荐机构、主承销商、持续督导机构，对给投资者带来的困扰深表歉意。

在近期举行的2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满表示，恪守“看门人”责任是国际上对保荐中介机构的基本要求，把真实的公司选出来是底线，把优秀的公司选出来是水平。但有的机构变化不大，还是过于关注“可批性”，对“可投性”重视不够，甚至还有的“带病闯关”。

证监会表示，全面合规、有效运行的投行内控机制是投行执业质量的基础。下一步证监会将常态化开展投行内控现场检查，从“带病申报”、“一查就撤”、执业质量存在严重缺陷等典型问题入手，重点检查投行内控制度是否健全、运行是否有效、人员及保障是否到位等，促进保荐机构真正发挥“看门人”功能，为注册制行稳致远夯实基础。

券商两融风控常态化

随着春季行情的持续演绎，市场交投情绪重归活跃，代表高风险偏好的两融资金余额重返9000亿元便是佐证之一。在此背景下，近期多家券商相继调整两融业务追保维持担保比例、客户持股集中度等指标。

多位受访业内人士表示，随着两融业务回归理性发展，部分临时调整的风控指标将逐渐调回正常值区间。这也意味着，近年快速发展的券商两融业务在经历2015年股市异常波动的非常时期后，将步入风险控制常态化时期。

追保维持担保比例小幅上调

22日，华泰证券发布《关于调整融资融券业务追保维持担保比例的公告》。根据该公告，公司将自今年3月1日起将两融业务追保维持担保比例由135%调整至140%，即当清算后客户信用账户维持担保比例低于130%时，公司有权通知客户于次日收盘前补交担保物或自行平仓，且补交担保物或自行平仓后的维持担保比例不得低于140%。

对于此次上调追加维持担保比例，华泰证券相关人士表示，公司目前的追保维持担保比例标准是在2015年市场大幅波动的情况下，为积极维护市场稳定而调整确定的（彼时公司将该指标由150%下调至135%）。鉴于当前市场环境较为平稳，同时结合行业情况，公司将该指标微调至行业同等水平。

事实上，记者统计多家证券公司官网数据发现，目前大型证券公司追保维持担保比例多数都在140%以上，也有部分公司将这一指标设置为150%。如银河证券、中信证券的追保维持担保比例都为140%，申万宏源、海通证券等公司则为150%。

海通证券相关人士也告诉记者，公司也是在2015年年中将追保维持担保比例从原来的150%临时下调至130%。不过随着市场逐渐恢复平稳，海通证券目前已经将这一指标恢复至150%。

上述华泰证券相关人士进一步表示，此次调整充分考虑了业务发展的稳定和投资者利益的保护，旨在促进业务更好发展。未来公司将综合考虑市场情况、投资者利益保护、业务发展等因素对相关风控指标适时进行动态调整。

持股集中度限制逐渐放宽

无独有偶，另一家大型券商申万宏源证券也于近期发布公开信息，进一步放开公司两融业务集中度控制指标。值得一提的是，这是该公司自2015年底以来对该指标的第三次调整。

根据申万宏源证券2月17日披露的信息，公司进一步放开投资者集中控制度指标，调整后为：信用账户维持担保比例不高于170%（原为180%）时，投资者买入单只证券委托成交后所持有的该证券市值占其信用账户总资产的比例不得超过60%（第二次调整前为50%）；当维持担保比例高于170%（原为180%）但不高于200%（原为220%）时，不得超过80%（第二次调整前为75%）；当维持担保比例高于200%（原为220%）时，将不再设限制。

申万宏源相关业务负责人向记者表示，此次调整是公司根据证监会2015年7月发布的《证券公司融资融券业务管理办法》作出的常态化调整。据该负责人介绍，公司未来将会持续评估单一客户单只证券的集中度控制指标，并适时对该指标作出调整。

证券公司对客户持仓集中度的限制始于2015年牛市巅峰时期。中证协数据显示，2015年5月，彼时有融资融券余额的客户中，单一担保证券占担保品比重超过90%的客户数超过20万人，占比接近16%。

券商两融业务资深人士向记者表示，当时不少融资融券客户通常将自有资金及融资资金集中持股，持股数通常不超过3只。而当个股出现剧烈波动时，这些客户的持仓便面临较大的平仓风险。在此背景下，包括华泰证券、银河证券等在内的多家券商积极调整风控指标，大举限制两融客户的持仓集中度，以促进两融业务平稳发展。

此后，2015年7月1日，证监会修订颁布《证券公司融资融券业务管理办法》，并从规则角度对证券公司业务集中度管理提出了明确的要求，要求证券公司对业务集中度等进行动态调整和差异化控制。该业务集中度就包括：单一客户提交单只担保证券的市值占该客户担保物市值的比例等。据记者统计，自2015年12月以来，包括海通证券、华泰证券等在内的多家券商已逐步放开客户持仓集中度限制。

什么是资管新规？它对金融行业有哪些影响呢？

资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，征求意见稿于去年11月发布。简单来说，宏观层面关系到国家金融稳定、防范金融风险；中观层面关系到百亿元规模的资管行业；微观层面关系到万千家机构未来生存转型之道，以及数量更为庞大的金融民工的年终奖能拿多少。

新规下受影响最大的就是银行了：

1.打破刚兑 实现净值化管理：

新规要求，对于非保本理财产品，要打破刚性兑付，实现净值化管理。而对于保本理财，目前已纳入银行表内核算，视同存款管理。保本理财在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品“代客理财”的资产管理属性存在本质差异，两者将清晰划分。

也就是说，再过渡期2年结束之后，将不再有保本理财产品，金融机构特别是银行，将如何保留住那些喜欢保本理财的客户。

2.规范资金池 降低期限错配风险：

新规要求，每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

这意味着，理财产品不能在期限错配，导致理财产品的周期会被拉长，使得金融机构将倾向于发型久期较长的产品。这也将导致理财产品的投资标的，结果发生变化。

3，银行成立资管子公司：

在加强公司治理与风险隔离的要求下，银行将成立资管子公司进行专门运作资管产品，分离业务，隔离风险。

好处就是专项业务专项管理，有利于隔离风险，推动理财产品创新。但是对于信托行业来说，则意味着“去通道，去杠杆”，势必导致信托行业进入收入增长放缓、信托报酬率下滑的阶段。不过长期来看是促进信托行业转型，健康发展的。

近一年来，银行理财产品发行数量呈下降趋势；保本理财产品占比、3个月内短期理财占比出现下降；新增净值型理财逐渐增加、结构性存款增长明显；理财门槛降至1万元；目前，已有18家银行拟设立理财子公司。

未来，投资者能买到的理财产品种类将更加丰富，开放式、定开式产品将显著增多。

对券商资管，去通道趋势明显；从“逐量”到“提质”

根据资管新规，去通道是最为明确的一个信号。而券商资管作为去通道的首要对象，过去依靠牌照优势冲规模、获得收入的时代难以为继，业务转型迫在眉睫。

多位券商资管人士向记者表示，新规落地前，大部分内容已经执行，行业已经开始减少或停止增量通道业务，适应新的监管导向。

根据基金业协会日前公布的《资产管理业务统计快报（2018年年底）》，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元。这一规模，相较2017年年底的资管业务总规模缩水了5.78%。

公募基金管理机构管理的公募基金5629只，份额12.9万亿元，规模约13.0万亿元。这一年里，公募基金数量增加了16.28%，规模增长了12.07%。

此外，截至去年年底，私募资产管理计划规模总计约24.9万亿元，相较17年年底规模减少了19.42%。其中，期货公司及其子公司资产管理业务规模下降幅度最大，减少了37.55%。

在当前政策的引导下券商资管将实现从“逐量”到“提质”的转变。

对基金公司，利好净值型产品

新规打破了银行理财产品的刚性兑付，使得这部分投资者重新选择投资方式。那么积累的专业主动管理能力和严格的风险控制能力，将是最有可能承接原银行理财投资者资金的机构。

基金公司相关人士进一步表示，银行理财投资者的投资习惯还是停留在类保本、收益率稳定的资管产品上，货币基金更接近这类需求，同时在高流动性、类保本的安全性和免税的优势基础上还有一定的“无风险收益率”。但在基金流动性管理新规和风险准备金的要求下，货币基金规模仍会保持匀速发展。

对保险，保险列入资管行业

新规明确了保险资管机构的市场地位，指出资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

有保险资管人士点评，这是第一次正式把保险资管列入资管行业，使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。

保险行业可以跳过银行、直接赚取利差收益，促进商业保险的发展。

对信托行业，迎来刚性转型期主动管理成大方向

在降杠杆、去通道的大背景下，信托业难免经历转型的“阵痛”，但就长期来看，资管新规对行业发展是利好。

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，资管新规对行业提出更高的要求，新的监管环境下，信托转型不仅是生存的的需要，更是防范系统性金融风险的要求。

他表示，2018年信托业实际已经全面进入刚性转型期，这意味着信托公司业务转型已经势在必行，不可逆转。“今年注定会成为信托公司刚性转型元年，任何冲规模、做通道的动作都可能是踩红线的动作，靠通道业务为支撑的外延式发展模式将成为过去。”

截至2017年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿，去通道、去杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战。

资管新规对银行的三大影响

新规发布实施后，商业银行理财合规转型初显成效，产品净值化转型成为行业共识；银行业短期内理财收入总体下降，长期而言理财子公司专业化运维任重道远；新规对融资的紧缩冲击使得银行不良资产反弹压力有所加大；银行贷款增长虽受益于非标回表，但却受制于资本金和风控约束。

银行理财收入呈下降趋势

新规实施后，多数商业银行主动压降同业理财与表内理财、积极调整表外理财结构。资管新规虽然对银行资管整体发展本质是结构调整，但短期看对银行理财带来紧缩性影响。

理财规模与结构的调整必将带来理财业务收入的变化。从上市银行半年报来看，资管新规实施对商业银行理财业务收入影响较为显著，多数上市银行理财业务收入出现银行理财余额与业务收入双降。

不良资产反弹压力日益加大

商业银行财报数据显示，部分银行业绩呈现出“利润增速高于营收增速”的特点，不良资产压力反弹。2018年三季度末，商业银行不良贷款余额2.03万亿元，较上季末增加751亿元；商业银行不良贷款率1.87%，较上季末上升0.01个百分点。

贷款扩张受制于资本金和风控约束

除部分非标资产低于表内信贷风控标准外，银行非标资产回表面临的另外一个制约是表内承接能力相对有限。截至2018年三季度末，国内银行业存贷款比例为73.55%。

银行业整体内源性利润积累和外源性融资无法有效对冲资产新规背景下的融资回表对资本金产生实质性压力。

进夯实银行理财规范的路径

1.按照资管新规的政策要求，不等、不靠，积极推进存量资产的处置整改，要进一步化解处置影子银行的风险。

2.对于一些流动性较差，期限较长的资产，也要从实际出发，积极与监管部门沟通，研究探索可行有效的处置方式，实现稳妥的处置。

3.需要在政策上进一步推进改革，完善我国金融市场体系，引导投资者政策预期，为新产品发行汇聚更多的活水，扩大长期资金的供给。

4.同时银行要主动转型，积极创新，在制度上、运营上有效隔离银行理财和自营业务、其他业务，准确定位银行理财子公司和其他子公司的关系。