券商对 2024 年银行板块的变动趋势有哪些预测？

多只银行股近1个月涨超20%机构看好明年估值修复行情

昨日，银行板块迎来本月首个集体翻红的交易日。11月以来，受利好政策消息刺激，银行板块已上涨16%，一改今年以来低迷走势。

日前，多家券商发布了银行业2023年度投资策略报告，普遍认为2023年经济进入复苏通道后，在货币政策、财政政策、地产支持政策持续发力的背景下，银行板块确定性迎来估值修复行情。

银行股纷纷上涨

昨日，金融板块集体上涨，保险、券商、银行板块涨幅居前。银行股方面，招商银行、平安银行、宁波银行涨幅均超4%，包括中信银行、邮储银行在内的17家银行涨幅超过2%。其中，招行A股上涨4.97%，为42家上市银行之首，其H股涨幅更是达到8.83%。

从全年来看，今年前10个月银行股整体处在下跌趋势中，进入11月，终于迎来反弹行情。数据显示，11月申万银行指数上涨14.12%，跑赢同期上证指数约5个百分点，23个交易日中有15个交易日上涨。从资金流向来看，截至昨日，近20日的主力净流入金额达191.74亿元，净流入规模居于31个申万一级行业中的第6位。

从银行个股来看，截至昨日，宁波银行、平安银行、招商银行近一个月涨幅超过20%，这3家银行分别上涨逾28%、24.4%和23.8%。另外，包括兴业银行、青岛银行、中信银行在内的6只银行股涨幅超10%。

从估值来看，银行板块仍处于31个细分行业中最低位置，11月的快速反弹也让银行股估值整体有所回升。截至昨日，市净率高于1倍的银行个股已从10月底的1家增至4家，但目前仍有38只银行股处于“破净”状态。

事实上，过去1个月银行股的快速上涨主要来自于政策面的多重利好驱动。近期，为进一步提振房地产市场，房地产融资迎来信贷、债券融资和股权融资的“三支箭”政策支持。在多重政策利好催化下，市场对于房地产销售改善的预期表现得更为乐观，对于银行资产质量的信心也较此前更为积极。

估值修复行情可期

近日，多家券商研究机构发布银行业2023年投资策略报告，预计宏观经济进入复苏通道，银行板块将确定性迎来估值修复行情。

国信证券王剑团队研报认为，2023年政策继续引导金融机构让利实体经济，上半年净息差承压，另外，来年年初按揭重定价也会对净息差带来较大冲击；但下半年随着经济逐步企稳复苏，预计净息差有望稳定。实际不良生成率小幅反弹，但预期改善，尤其是对于房地产领域信用风险预期改善明显。

国泰君安证券研报认为，银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”共振催化阶段，因而全面看多银行板块2023年的投资机会。随着地产风险和疫情形势等压制银行板块的因素不断缓解，加之银行业绩在2022年第三季度营收增速处于底部，预计部分银行股将进入景气上行区间，优质个股仍能保持营收和利润的高速增长。

招商证券银行业首席分析师廖志明在研报中表示，2023年经济预期显著好转，虽然面临出口增速下滑影响，但内需有望发力，经济增速或将有所修复。当前，A股银行板块PB、PE估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。

天风证券银行业分析师郭其伟研报分析称，宽信用、稳地产是银行资产质量稳定的有力支撑。同时，在“保交楼”、疫情防控政策调整的背景下，居民收入预期有望加速改善，风险偏好和购房热情都有望回暖。目前，银行股估值处于历史相对低位，政策底是银行超额收益行情启动的主要时间点，建议重点关注前期估值受制于地产风险的银行和经济发达区域的优质中小行。

2022股市行情分析

市场的上涨，在笔者的预期内，虽然昨天，大盘和创业板，盘中出现了，短期的回踩迹象，不过依旧未能撼动，本轮的涨势。 而当下，沪深两市的成交量，放量过大，暗示了场外资金，存在前期错失良机，券商板块上涨之际，开始入市的特征，说明短期的走势，进入了非理性的上涨阶段。 第一大消息：多家银行相继披露IPO进展。 近期，银行板块的走势，格外显眼，去年反弹到当下，银行板块的反弹空间，已经超过13%，市场妥妥的以权重股，拉升指数带领大盘，突破了3200点。 开年以来，中小银行的上市动作频频，已经存在多家银行，IPO的进展被相继披露。中小银行启动上市，积极度颇高，11家中小银行处于上市的候场阶段，股民不妨思考下，当

银行股为什么大涨 ？你觉得未来A股走势如何？

1. 利率上涨：近期随着央行加息以及债券市场利率上涨，银行股表现出了相应的反应。银行股受益于利率上涨，因为它们可以以更高的利率借贷，从而提高收益。银行的净利润与市场利率密切相关，市场利率的上升既能提高银行的利润空间，也有助于降低银行的资产风险。

2. 政策利好：近期政府出台的相关政策对银行股具有积极影响。例如，银行业对小微企业的支持政策、降低银行存款和贷款准备金率等政策都有利于银行的业绩和盈利能力的提高，并且有望推动市场对银行股的投资热情。

3. 估值修复：过去一段时间，银行股的估值已经出现了一定的调整，股价相对被低估，出现了大幅上涨带动市场的热度以及投资者对于银行股的关注度

综合来看，银行股的上涨主要还是基于趋势上的大涨,由于市场资金流入,以至于相关券商也发生了联动上涨，对于未来A股的走势，会继续受到政策面、经济面的影响。总体来说，经济表现好会对A股有很好的支持作用，而政策环境会影响市场整体的投资信心；同时，整体估值也会影响市场的风险，当前市场虽然出现了部分主板股的上涨，然而整体估值仍偏高，股权质押成了当下的风险点。未来A股的走势可能会波动起伏，因此投资者还需保持谨慎。

银行板块还能涨多久？

今年4月底以来，以银行股为代表的大金融板块表现强势，股价持续上扬，中行、中信银行、平安等大盘股甚至出现了难得一见的“涨停”潮，引起广泛关注。虽然5月9日下午及5月10日市场急剧反转，大金融板块显著下挫，但对这个话题进行讨论仍是有必要的。

一、事件：近期以银行股为代表的大金融板块表现强势

（一）令人诧异的是，这一轮银行股行情呈现出明显分化且有违背常识的情形，即业绩表现相对不错的银行股价（如宁波银行、成都银行等）反而表现不理想，股价表现相对较好的银行以国有大行、部分股份行和中小银行为主。例如，今年以来，业绩表现相对较好的宁波银行、成都银行、招商银行的股价分别下挫11.77%、7.71%和4.46%，而中信银行、中行、农行、交行、瑞丰银行、民生银行、邮储银行、长沙银行、建行等银行股价今年以来分别大幅上扬51.81%、42.09%、33.68%、33.33%、29.32%、28.70%、28.35%、26.48%和24.87%，4月26日以来股价涨幅超过10%的银行主要为民生银行、中行、西安银行、中信银行、浙商银行、农行、重庆农商行、交行、工行、光大银行和建行，同样以大行为主。

（二）从15家“A+H股”银行的表现来看，除青岛银行外，大部分银行A股与H股的表现是一致的，如H股表现较好的银行也主要为中信银行、民生银行、交行、重庆农商行、农行、中行、工行、建行、重庆银行、邮储银行等。

（三）除银行股外，保险股与券商股表现同样不俗。今年以来，除国联证券、首创证券外，50余家A股券商基本均录得正的涨跌幅，其中9家股价涨幅超过20%、39家股价涨幅超过10%；6家保险A股均录得至少5%的股价涨幅，股价涨幅从高到低依次为新华保险、中国太保、中国人保、中国平安、天茂集团和中国人寿。

二、背后原因探究

市场普遍认为以银行股为代表的大金融板块今年以来股价表现之所以异常亮眼，可归于一季度业绩超预期、货币环境宽松、板块轮动、“中特估”情绪加持等因素。具体看，

（一）自身业绩难以支撑：一季度业绩表现无法解释银行股的近期表现

有人认为，今年一季度亮眼的业绩表现给予银行板块较强支撑。但是我们搜集的数据显示，今年一季度银行业表现并不理想（42家A股上市银行今年一季度经营情况剖析），表面上看还不错的归母净利润指标无法掩盖其营收、利差收入、拨备前利润等指标承受的压力，多数银行仍然处于吃余粮的阶段。与此同时，今年以来股价表现最好的银行一季度经营情况普遍不理想，而一季度经营情况还不错的银行今年以来股价反而不理想（如宁波银行、成都银行等）。

因此，近期银行股股价不俗的背后并非是一季度业绩的支撑，二者之间没有对应关系，对于券商与保险股来说同样如此，业绩并非是股价表现的映射。

（二）宽松的货币政策环境似乎很难对银行股的表现形成一对一的映射关系

宽松的货币政策环境有助于金融体系投资收益的兑现，表面上看能够解释，但这个因素过于宏观，很难与短期银行股的表现形成一对一的映射关系。实际上2022年以来，货币政策环境一直比较宽松，即便2022年10月以来受预期影响市场出现一些骚动，但宽松的货币政策环境并未实质调整，这意味着在2023年以来的这段时期，宽松的货币政策环境是不变量，而非变量，其无法解释去年全年和今年以来股市的差异性表现。

（三）板块轮动：可能是最好的解释力量

今年以来， TMT、新能源、人工智能、中特估等板块轮番登场，呈现出明显板块轮动效应，A股市场结构性行情特征凸显，显示出市场各路资金的纠结与焦虑，始终在炒情绪。

1、TMT板块在2022年4月下旬-8月中旬、10月中旬-11月中旬以及2023年1月至4月上旬表现较为亮眼，吸引各路资金进入，拉出多轮行情。特别是，人工智能板块在Chatgpt的催化下，于2023年1月至4月上旬整体表现为亮眼。

2、新能源板块在2023年1-2月亦有一波不错的行情表现。

3、今年以来中特估板块则表现一直不错，总体趋势向上。特别是2023年4月下旬以来，国有大行股价走出一波小高潮，使得市场对所谓的“中特估”板块更深的认知。

从这角度看，我们更相信是板块轮动的力量在发挥着作用，其它力量可能只是催化剂。

（四）具有逻辑上的支撑：“中特估”是不容忽视的政策催化剂

既然自身业绩和宏观大环境无法支撑，而板块轮动亦无法完全解释今年以来“中特估”板块的整体强势以及多次上扬，那么就需要从政策层面来思考。

1、去年11月底以来，市场对易会满主席提出的“中特估”（金融监管“掌门人”齐发声）异常关注，并将近期银行股的亮眼表现归为“中特估行情”的催化，数据上看这一结论有逻辑上的支撑。

（1）时间上，银行股的表现可以与“中特估”概念的提出完全可以对应起来。“中特估”概念由易会满主席于2022年11月21日的金融街论坛上提出，而自2022年12月以来银行股便开始有亮眼表现，虽然春节后有1-2个月的平静期，但近期行情得到进一步催化。

（2）从2023年3月21日Wind开始提供的中特估指数权重股来看，今年以来该指数的权重股表现普遍不俗，且银行股还不是中特估权重股中表现最亮眼的，这意味着银行股与中特股指数的表现在趋势上是一致的，“中特估指数”一定程度上可以解释银行股的表现。

2、不过仍然需要认识到，“中特股”概念并非是推动银行有亮眼表现的唯一因素。这主要是因为，今年以来瑞丰银行、民生银行、长沙银行、重庆银行、重庆农商行等不是“中特估指数”权重股的几家银行股价表现同样也不错，而其它一些非“中特估指数”权重股的券商和保险股表现亦也不错。

3、当然，即便“中特估”不是银行股亮眼表现的全部推动力量，但说的人多了，市场情绪可能也会自发地将“中特估”视为最大因素。毕竟，笔者也认同，“提估值”已成为政治任务，自易会满主席提出“中国特色的估值体系”以来，政策层面一直在为此呐喊。

以央企为例，近年来国资委一直在探索央企经营指标体系，如2020年为两利三率（净利润、利润总额、营收利润率、资产负债率和研发经费投入强度）；2021年的“两利四率”（新增全员劳动生产率指标）；2022年在“两利四率”基础上，进一步提出“两增一控三提高”；2023年则调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。相较2022年，2023年新增了ROE这一指标（目标为提高）、将资产负债率的要求由“控制”调整为“保持稳定”以及将“营业收入利润率”调整为“营业现金比率”，意味着政策对央企资产负债率的容忍度有提高、对ROE的提升有更高要求，这与“中特估”逻辑是一致的。

（五）“保险相关政策鼓励保险资金长期持有上市银行股票”是另一股推动力量

虽然在“中特估”行情的加持下，北向资金对银行股的表现给予了一定支撑，但保险资金可能是推动银行股行情的另一股资金力量，且这是政策层面的有意推动。

1、2021年12月30日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（2022年一季度开始全面实施），2022年9月1日银保监会在答记者问时表示“规则Ⅱ对于保险公司投资的银行类长期股权投资，若股息率等满足一定条件，可豁免减值要求，允许保险公司以其账面价值作为认可价值……支持保险公司长期持有上市银行股票”。

2、显然规则II在一定程度上提升了保险资金投资上市银行股票的积极性。具体看，

（1）《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》明确“合营企业或联营企业为沪深300成份股的，且最近三年股息率均在3%以上或现金股利支付率均在10%以上的，可不计提减值”。一般情况下，合营企业或联营企业为上市公司的，市价持续一年以上低于账面价值或市价低于账面价值的比例超过50%的，应当根据账面价值和市价的差额计提减值。

（2）《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》明确“保险资金投资国有大型商业银行存款和发行的股票、债券等金融产品不计量交易对手集中度风险最低资本。其中，交易对手为全国性股份制商业银行的，集中度限额为保险集团总资产（合并财务报表）的5%；交易对手为其他机构的，集中度限额为保险集团总资产（合并财务报表）的3%。

三、结语

以上分析显示，一季度业绩表现、宽松的货币政策环境等并非是近期银行股亮眼表现的推动力量，板块轮动、“中特估”行情的催化以及保险资金资产配置的加持可能才是根本原因。在不考虑短期波动、情绪调整以及板块轮动等因素下，未来从中长期的大方向上看，“中特估”行情以及保险资金配置仍将会延续，而板块轮动则可能会形成短期扰动。

（一）经历了过去两年地产行业的低谷后，保险资金在资产配置上需要重新寻找体量上和地产行业相匹敌的标的，而目前看能够满足这一条件的标的也只有以国有行为首的金融行业。虽然国有行的股息率在各行业中并非是最高，但却是最稳定的，如42家A股上市银行基本均能满足最低3%的股息率要求，且部分银行的股息率普遍在5%左右徘徊，这在一定程度上能够满足保险资金的配置需求。因此，保险资金对银行股的支持具有中长期性。

截至2023年3月底，保险资金运用余额达到26.02万亿元，其中用于投资的余额为23.18万亿（其它为银行存款等），这23.18万亿的投资余额中，债券投资余额、股票和证券投资余额分别为10.95万亿和3.33万亿、其他投资余额为8.89万亿元。显然，仅从数据上看，如果保险资金能将原投资于地产行业等领域的资金用至银行股身上，则空间是有的。

（二）虽然一季度业绩并未超预期，甚至大部分银行的业绩并不理想，但相关信息显示今年一季度可能是上市银行的业绩底部，后续有望逐步回暖，这对银行股而言无疑是助推器。例如，去年以来的存款利率连续下调一定程度上降低了商业银行的负债端压力，有助于稳定其已经非常窄的息差空间。再比如，2023年4月20日，银保监会发布的《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》（银保监办发〔2023〕42号）将“完善定价机制，将小微企业融资利率保持在合理水平”表述调整为“贷款利率总体保持平稳，推动小微企业综合融资成本逐步降低”，没有提降低利率要求，且没有再刻意提“两增”，意味着监管在银行让利方面的容忍度有所提高，有助于银行自我修复，省下余粮。

（三）目前看，易会满主席提出的“中国特色的估值体系”并非心血来潮，其对国有上市公司的估值体系调整和优化寄予厚望，需要通过引导市场各路资金跟进来逐步兑现，这些在一定程度上也体现着决策层的意愿。尽管近期银行股板块大涨，但需要认识到目前银行股的PB水平仍然处于历史低位，如果认为“提估值”已成为包括国有上市公司自身、政策部门等在内各相关方的政治任务，则有理由相信银行股的PB水平系统性提升应是大概率事件。

历史上看，国有大行与全A之间的PB差距在2020-2021年两年期间明显被拉大，国有大行的PB基本一路走低。因此，从这个角度看，将近期银行股的大涨理解为疫情三年以来的均值回归过程似乎也并无不妥。当然，即便认为银行股的PB水平系统性提升已成为政策任务，但其能够成为市场共识并吸引各路资金跟进还需要政策层面的加持与情绪的渲染，这期间需要通过多次股价的调整使市场情绪趋于理性，如此方有助于估值水平的提升，也即在这个过程中需要关注板块轮动带来的市场调整之机。

内银股最高暴涨58%！万亿重磅利好银行、地产爆发中字头表现强势

A股市场周五上午主要指数涨跌互现，地产、金融等传统权重板块强势领涨，其中地产板块涨幅扩大，掀起涨停潮。中小市值板块表现较弱。市场呈现明显的结构市特征。

港股方面再度陷入调整，港股恒生科技指数再度明显走弱。港股大市值股票中，周大福大跌，盘中跌幅一度超过13%。

房地产板块掀起涨停潮

房地产板块今天上午继续大涨，且涨势较之前交易日进一步扩大，截至午盘涨幅仍超过4%。

板块内个股掀起涨停潮。粤宏远A、嘉凯城、中国武夷、信达地产等多股涨停。

消息面，近期房地产行业相关利好消息不断。

银保监会相关部门负责人11月24日表示，1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。

上述负责人表示，去年下半年以来，少数房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”的经营模式不可持续出现风险，并对市场产生了外溢效应，同时受疫情影响，当前房地产市场出现一些调整。

此前的11月23日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出16条金融举措，促进房地产市场平稳健康发展。通知要求，稳定房地产开发贷款投放。坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营等各类房地产企业一视同仁。鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展。金融机构要合理区分项目子公司风险与集团控股公司风险，在保证债权安全、资金封闭运作的前提下，按照市场化原则满足房地产项目合理融资需求。支持项目主办行和银团贷款模式，强化贷款审批、发放、收回全流程管理，切实保障资金安全。

在地产链股票大涨之余，金融类股票也大幅上涨，其中银行板块涨势较前几日扩大，板块盘中涨幅接近2%，并出现盘中涨停的银行股。

行情数据显示，青岛银行盘中强势冲上涨停。浙商银行盘中涨幅一度接近9%。

保险板块也显著走强，中国太保、中国人寿等大幅走强。其中中国太保重新站上年线。

券商板块也总体走强，个股近乎全线上涨，多数个股涨幅温和，但部分个股涨势凌厉，其中中国银河盘中涨幅一度接近9%。

中邮证券近日的研究观点认为，稳融资三箭齐发，进展迅速。三支箭是2018年提出的融资支持政策，分别为信贷、债券、股权融资。目前来看，今年支持民企融资的工具不断推出，本轮基本形成稳地产融资“三箭齐发”的态势。目前来看，稳融资三支箭推进速度快，效果值得期待。

建筑、家居用品等地产链板块也跟随大涨。

概念板块方面，中字头概念股继续大涨。

中国联通上午盘中一度大涨超过9%。该股近期频频大幅拉升。

中国科传、中国出版、中交地产、中成股份等多只中字头股票今天上午则冲上涨停。

此外，煤炭、石油等板块走势也较强势，电气设备、机械等板块走弱。

总的来看，上午依旧是大市值板块走势较强，中小市值板块走势偏弱，市场呈现较为明显的结构性特征。

整个上午，北向资金再次呈现净买入，半个交易日净买入额超过30亿元。

新股表现分化

上午新股表现分化，其中科创板赛恩斯(688480.SH)今天挂牌上市，上午盘中一度较发行价上涨超过50%。

招股资料显示，赛恩斯是一家专业从事重金属污染防治的高新技术企业，以成为重金属污染防治领域的领航者为核心发展目标，业务涵盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂与设备生产销售、设计及技术服务、环保管家、环境咨询、环境检测等领域。公司长期坚持研发与创新，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”这四项技术研发原则，瞄准“源头预防、过程控制、末端治理”全工艺过程，始终专注于重金属污染防治技术研发与应用推广。

赛恩斯预计2022年度营业收入为5亿元-5.4亿元，同比增长29.99%-40.39%；预计归属于母公司所有者的净利润为6400万元-6800万元，同比增长43.40%-52.37%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5200万元-5600万元，同比增长37.48%-48.06%。公司业务规模预计将稳步扩张，2022年度经营业绩预计将同比保持增长趋势。

另一只今天上市的北交所新股力佳科技较发行价盘中出现破发。公司主要从事锂微型一次微型电池的研发、生产和销售，主要产品包括锂锰扣式电池、锂氟化碳扣式电池、锂聚合物软包电池、锂铝合金可充扣式电池等系列产品。

港股再度走低

周大福一度大跌超过13%。

港股市场今天上午再度走低，恒生指数盘中跌幅超过1%。

内房股、银行股上扬，截至午间收盘，青岛银行涨35.77%，报3.34港元，盘中一度涨近60%；浙商银行涨21.63%，报3.43港元；渤海银行涨10.31%，报1.07港元；郑州银行涨7.48%，报1.15港元。

恒生指数成份股中，周大福大跌，该股盘中跌幅一度超过13%。

据周大福的公告，截至2022年9月30日的六个月时间里，公司营业额同比增加5.32%至465.35亿港元，主要经营溢利43.49亿港元，同比下降2.7%。

不过，周大福公告也表示，尽管宏观经济充满挑战，商业活动受疫情所影响，本集团在中国内地仍能保持良好的开店步伐，黄金首饰及产品亦录得强劲销售，充分展现业务韧性。黄金首饰及产品报捷和零售网络扩张策略行之有效，带动本集团在内地的市场份额稳步上扬。于2022年9月30日，零售网络扩展至6948个零售点，期内在内地净增加933个周大福珠宝零售点。毛利增加1.6%至109.62亿港元。经调整后的毛利率由去年同期的23.5%下跌至22.4%，主要由于批发业务以及黄金首饰及产品占比增加所致。因此，主要经营溢利按年下跌2.7%。公司表示，全新的人生四美系列结合黄金及TMARK钻石，自2022年7月推出以来反应热烈，为珠宝镶嵌产品类别带来新销售动力。期内，HEARTSONFIRE取得骄人成绩，零售值分别在内地及港澳市场按年增长62.6%及50.2%，较上一个财政年度及疫情前更为突出。

恒生科技指数上午走低，明源云、哔哩哔哩-W等股票大幅走低。