南非莱利银行 CEO 预计 2023 年央行利率将再上调 25 个基点，这对相关市场带来哪些影响？

当你听到央行将下调利率0.25%个基点，你知道会对你的生活带来什么影响吗，会

知道，会使货币贬值，使房贷利率降低。
利率下调对中国百姓最直接的影响将是银行存款利率下降、随后物价上涨，接下来伴随的将是货币贬值。
对潜在的购房者来说，利率降低月供减少，购房成本也将随之减小。

欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，对中国的外汇有哪些影响？

欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，对中国的外汇影响首先是降低了外汇储备，其次是对于中国的外汇储备产生了一些不利的影响，再者就是中国会加紧将对应的欧元结汇成人民币，另外就是中国会多元化投资。需要从以下四方面来阐述分析欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，这对中国的外汇产生了哪些具体的影响。

一、降低了外汇储备

首先是降低了外汇储备，对于有关部门而言之所以会降低对应的外汇储备就是为了满足中国自身的发展利益，并且欧洲地区的流通货币也在减少，这样子如果现在加大对于外汇储备的扩充是一种不力的表现。

二、对于中国的外汇储备产生了一些不利的影响

其次是对于中国的外汇储备产生了一些不利的影响，对于中国而言再将一些人民币兑换成外币的时候会产生一些损失，因为欧洲地区的政策可以使得对应的欧元或者英镑的购买能力加强，从而影响到汇率。

三、中国会加紧将对应的欧元结汇成人民币

再者就是中国会加紧将对应的欧元结汇成人民币，对于中国而言之所以需要选择将对应的欧洲结算成人民币就是为了提高对应的资金抗风险能力，并且使得一些自身的利益得到充分的保障。

四、中国会多元化投资

还有就是中国会多元化投资，对于中国而言之所以多元化投资就是为了在这个特殊的时候将更多的资金用于进行大规模的建设，不局限于现在的一个外汇储备投资当中。

中国金融机构应该走到的注意事项：

应该加强对应的外汇储备的一个投资理念和操作，同时应该加强对应的政策监管这都是非常必要的。

银行下调存款利率，会给百姓带来哪些影响？

银行下调存款利率，对于百姓的影响是有利有弊的。有利的影响是款端利率下降之后，通常银行对应的贷款端利率也会有一定的下降，所应付的利息也会相应地减少。有弊的直接影响则是导致百姓的存款收益减少。

近期在监管引导下，多家股份行调降中长期大额存单利率，最低有银行调降至2.9%，还有更多中小银行或将跟进。

目前，建行、工行、中行2年期、3年期普通定期存款利率普遍下调10个基点。其中，三家银行的2年期定期存款利率均下调至2.5%。工行、建行3年期定期存款利率下调至3.15%；中行起存金额在2万元以上的3年期定期存款利率下调至3.15%，2万元以下下调至3.05%。此外，农行虽然暂未调整普通定期存款利率，但该行利率保持同业较低水平，2年期存款利率为2.25%，3年期为2.75%。

综合银行下调存款利率的举措，会对百姓带来以下影响：

一、下调存款利率会直接导致百姓存款收益的下降，进而寻找其他投资渠道或者增加消费

以工行3年期的大额存单为例，如果是存款十万元，原先的年利率是3.25%，年化收益为3250元。现在利率下调10个基点后年利率是3.15%，年化收益为3150元，也就是收益少了100元。虽然金额不是很多，但是还是直接导致老百姓的存款收益的下降。

而对于想要通过存款实现收益的百姓，可能会选择其他的差不多安全的投资渠道，比如国债、长期利率稳定的保险产品等等。

除此之外，因为存款利率下调也有可能进一步刺激百姓的消费，钱存在银行的收益变低，他们可能会选择消费或者投资。

二、下调存款利率可能会带动融资成本下降，百姓申请贷款所应付的贷款利息也会相应地减少

对百姓来说，银行下调存款利率的连带效应并不完全都是坏事。在存款端利率下降之后，通常银行对应的贷款端利率也会有一定的下降，百姓去银行申请贷款，比如经营性贷款、消费性贷款、住房贷款等，所应付的利息也会相应地减少。

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尽管存款利率下调，但是在今年股市调整、银行理财不保本的前提下，尽管存款收益缩水，但是银行储蓄存款还是最安全、最有保障的选择。

央行上调人民币存贷款基准利率对股市有何影响？

你好！ 从历史上来看，历次加息多数利空股市 从历史上看，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应"。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。加息一直被股市视为重大利空之一，原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。部分市场人士指出，加息将导致股票市场的估值水平下降。加息在短期内会抑制股市走势，从而影响投资者的持股信心。 1993年5月加息2.18% 1993年5月15日，中国人民银行决定提高人民币存、贷款利率，各档次定期存款年利率平均提高2.18个百分点，各项贷款利率平均提高0.82个百分

“加息”对于市场利率有什么影响？

央行上调政策利率，一方面出于抑制国内银行加杠杆“冒险行为”的考虑，当前DR007稳定高于7天OMO利率，商业银行对于央行逆回购的需求处于高位，政策利率的上调有助于引导商业银行适度控制杠杆。并且当前不管是二级市场利率债还是资金成本均处于高位，政策利率的上调带来的冲击较小，具有现实操作的基础。

一次温和的“加息”

中国证券报：如何看待人民银行跟随美联储上调政策利率？

孙超：央行上调政策利率，一方面出于抑制国内银行加杠杆“冒险行为”的考虑，当前DR007稳定高于7天OMO利率，商业银行对于央行逆回购的需求处于高位，政策利率的上调有助于引导商业银行适度控制杠杆。并且当前不管是二级市场利率债还是资金成本均处于高位，政策利率的上调带来的冲击较小，具有现实操作的基础。

另一方面，央行可能是基于国际货币政策协调的考虑，保持人民币汇率的稳定。后危机时代，全球金融市场之间的联动日益增强，货币政策的外溢性愈发明显，而美联储预计2018年仍将继续加息三次。政策利率的上调，具有稳定中美利差的意图，同时也向市场展示了应对工具，以防再度出现汇率单边贬值的预期。

对内而言，央行跟随“加息”更多体现为信号意义。利率上调仅有5BP，为年初的一半，同时央行增加MLF的投放量进行对冲，彰显央行稳健中性的货币政策保持定力。

覃汉：“量大增，价少增”，“加息”靴子落地。近期市场对于加息预期分歧较大，因此逻辑上也出现一定的混乱，短短两周时间内，从没有加息预期，到存贷款利率加息均进入了讨论的范围。从最终落地情况来看，MLF超量续做1000亿元，而价格只小幅上升5bp，一方面靴子落地，利空阶段性出尽，另一方面，在与市场的沟通中，人行也传达出较强的呵护之意，我们判断这兼有利空出尽和增量利好的含义。

货币政策正承担部分宏观审慎的职能。从目前基本面的走势和预期来看，尚不足以支撑传统意义的加息。结合三季度的货币政策执行报告，人行对于经济和通胀感到合意。与此对比，目前阶段的货币政策面临的一对突出的矛盾是：近期资本市场的波动和中长期去杠杆控风险的要求，这实际上均是“新支柱”宏观审慎需要考虑的政策目标。某种意义上，从本次“加息”落地的操作和公开表述中来看，在新支柱正在落地和完善的过程中，货币政策正努力扮演部分角色。

中国证券报：此次公开市场利率上调幅度小于前次，传递了何种信息？

孙超：此次政策利率的上调仅有5BP，低于年初的10BP，向市场传递了稳健中性货币政策保持定力的信号。央行在上调政策利率的同时，增加了当月MLF的投放量，对冲“加息”影响并及时给出解释，在年末特殊时点呵护市场态度明显。

尽管幅度有限，但方向依旧值得重视。政策利率的上调意味去杠杆政策方向未变，与央行在三季度货币政策执行报告中提及 “滚隔夜”不可取背后蕴含的政策取向相一致。

此外，政策利率上调幅度的压缩，使得单次带来的冲击有限，增加了政策的灵活性，或意味着未来在一些特殊的时点政策利率上调将纳入备选库。

覃汉：政策利率上调的同时，人行也公布了接受金融时报采访的新闻稿件，显然是早有准备，希望市场不要误读。从央行自己的判断来看，“随行就市”、“跟随联储”、“调控市场预期”是三大关键词。

随行就市，既是客观要求，也是有利条件。目前，二级市场资金的“零售价格”显著高于一级市场“批发价格”，按照人行的说法，这会造成市场套利和定价扭曲，随行就市存在客观的需求；另一方面，一级二级市场的价格背离情况下，上调政策利率对于金融市场冲击较小，也为央行随行就市、调整公开市场操作利率创造了空间。

跟随联储加息，择时更加微妙。从5bp的加息幅度来看，明显小于美联储一次25bp的幅度，这还是没有考虑在6月并未跟随，从这个含义上来看，跟随加息的信号意义大于实际意义。在中美利差较厚、资本流出管控较严、人民币中间价掌控力较强的当下，跟随美联储加息，既显示出并未刻意压低人民币利率和汇率，也显示出调升短端政策利率这一武器，威慑人民币空头。对内，使得加息行为更加名正言顺，避免给予市场过度紧缩的信号。

调控市场预期，两点值得关注。第一是避免过于宽松的预期，用人行原话来说“利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用”，这和孙国峰所长讲话中避免给予金融机构长期低利率预期的含义一致。另一方面，人行也非常重视市场预期，央行开宗明义的将此次加息定性为“小幅上行”，解读中也专门提到：“此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期”，反映出央行在操作中明显着重考虑了市场预期，尽量避免此次加息给市场带来过于紧缩的预期，呵护市场的意图较为明显。

政策利率上调难言到头

中国证券报：对未来货币政策走向有何判断，明年人民银行是否可能加息？

孙超：未来货币政策将继续保持稳健中性，央行松弛有度开展公开市场操作，维持流动性中性适度与基本稳定；而MLF将继续成为央行投放基础货币的重要工具。

央行构建货币政策与宏观审慎的双支柱框架，“去杠杆”有望在宏观审慎框架以及未来资产新规的约束下稳步推进，国内因素触发政策利率继续上调可能性较低；同时来年经济稳中趋降、通胀于合意区间内波动，并且贷款基准利率的上调将直接冲击实体经济，概率相对较低。但海外方面，美联储点阵图显示明年将加息3次，缩表处于稳步推进中；同时欧央行也在考虑退出QE，全球流动性收紧已逐步成为趋势。因此，出于货币政策协调的考虑，央行不排除将再度上调公开市场操作、MLF的操作利率。

覃汉：央行采取“定向降准+公开市场加息”这一组合的可能性进一步提高。展望明年，定向降准将会在年初落地，而本次政策利率小幅上调也只是个开始。一方面，从全球央行政策协调的角度来看，虽然次贷危机之后，我国并未有明显的量宽和低利率这样的超常规货币政策，但此前人行确实在避免降准和加息行为，一方面，超储率偏低的情况下，始终没有进行降准操作，资金结构性紧张成为常态；另一方面，在海外货币政策正常化逐步推进、在本轮债市利率大幅攀升的情况下，公开市场操作利率的调整实质上也是滞后的。从这个角度看，我国货币政策确实有“正常化”的需求。

由于在稳定经济和资本市场、减轻资金面结构性紧张、避免低利率预期推进金融去杠杆这几个目标之中，该组合可以达到相对较好、较稳妥的效果。此前央行的担忧，主要是降准和加息传递过于强烈的信号。一方面，定向降准和政策利率调整相对温和，另一方面，央行也在不断传递货币政策定力的信号，力图使得市场不要过度解读人行的意图。未来一旦经过测试，新的组合并未引发市场对于货币政策过松或过紧的解读、也未对于市场和基本面造成较大冲击，这一组合将在明年持续进行的可能性进一步提高。

距市场利率高点已不远

中国证券报：如何判断当前利率走势所处的进程？

孙超：当前时点大概率处于利率上行周期的末尾。从时间上来看，自2016年10月市场调整以来已接近14个月，而历史显示利率上行的持续期在逐渐缩短，2006-2008年利率上行周期持续27个月，2009-2011年利率持续上行24个月，而2012-2013年利率上行周期仅剩18个月。从空间上，2006-2008年利率上行周期利率上行150个BP左右，2009-2011年上行接近140个BP，2012-2013年上行135个BP左右，而目前10年国债自2016年低点已上行130个BP。从时间与空间上，本轮利率调整已较为充分。

此外，利率的上行已逐步影响实体经济。国开行2016年年报中显示其生息资产平均收益率为3.94%，而当前10年国开活跃券收益率在4.8%左右，国开行通过置换、停发等手段控制市场上长债的持有量也从侧面验证了高利率已成为政策性银行不可承受之重。

覃汉：我们认为当前利率走势处于历史最长熊市中途的反弹期，长端利率的拐点可能在本周已经出现，但是这个还需要事后再做验证。未来1-2个季度，长端利率下行的趋势将会越来越明确，10年国债有望回落至3.7%以下，10年国开有望回落至4.5%附近。但是，明年长端利率的高点大概率要高于今年，预计明年10年国债的高点在4.3%以上，10年国开的高点在5.5%附近。(本文仅为个人观点，不代表嘉宾所在单位立场。)

12月14日，央行上调公开市场操作利率5BP，紧跟美联储加息步伐，但调整幅度小于前次。今年以来，海外加息此起彼伏，全球货币政策渐入紧缩周期，明年人民银行是否可能加息？加息会否推动市场利率进一步走高？如何判断当前利率走势所处的进程？围绕这些市场关心的话题，本次邀请长江证券固定收益总部副总经理孙超和国泰君安证券固定收益研究首席分析师覃汉展开讨论。

稳定本国国情才是最重要的。