欧美银行业系统性风险下全球聚焦美联储 3 月利率决议，加不加息愈发棘手，鲍威尔或将作何决策？有何影响？

2022年美元加息时间

9月11日，该报报道称，一项针对知名学院派经济学家的调查显示，为了应对不断上升的通胀，美联储将不得不逐步降低新冠肺炎疫情期间实施的经济刺激计划的力度，并于2022年开始加息。 * 这项由芝加哥大学布斯商学院与英国《金融时报》合作进行的最新调查显示，美联储收紧货币政策的方式可能比其最近的预测结果和市场预期更加激进。 * 据报道，刚刚超过70%的受访者认为美联储将在2022年加息至少25个基点。近20%的受访者预计美联储将在明年上半年加息。这比美联储官员今年6月预测的加息时间要早得多，当时他们预计只会在2023年加息。 * 在接受调查的49位经济学家中，大多数人预计美联储将很快宣布开始削减或“缩减

2022年美联储加息时间表

2022年美联储加息时间表：

2022年，美联储将六次加息，分别在3月、5月、6月、7月、9月和12月。之前三次加息幅度分别为0.25%、0.5%、0.75%，目前利率区间为1.5%-1.75%。美联储给出的预期是，到今年年底，利率将达到3.4%。那么大概率之后，三次加息幅度分别为0.75%、0.5%、0.5%。力度比较大，预计今年年底利率会达到3.5%。

2022年，美国通胀一路走高。6月份CPI高达9.1%。尽管7月份CPI降至8.5%，但仍处于40年高点。受日益加剧的通货膨胀影响，美联储一路加息，而且幅度一直在加大。它在3月加息25个基点，5月加息50个基点，6月和7月分别加息75个基点。

美联储加息的影响：

因为不断加息，美国经济陷入衰退的担忧正在升温，市场预期美国通胀已经见顶。此外，鲍威尔在7月议息会议后表示，下一次会议大幅加息可能是合适的，随着利率的上升而放缓加息步伐也可能是合适的。换句话说，美联储下一次会议的加息幅度可能会降低，这取决于数据。但是有一段时间，现在情况变了。

自美联储7月加息75个基点以来，联邦基金利率已上调至2.25%-2.5%。事实上，自2022年以来，美联储已经四次加息，将基准利率总共上调了225个基点。加息幅度巨大，但抑制通胀的效果并不理想。主要原因是美联储加息和收缩只会抑制部分需求导致的通胀问题，而对成本推动和供给约束导致的通胀作用有限。

同时，美国有三个流动性蓄水池，分别存在于美国商业银行体系、美国资产市场(尤其是美国股票市场)、全球市场(包括商品市场和资产市场)。美联储的反通胀政策无法发挥直接作用，效果进一步减弱。

美联储加息会导致什么

美联储9月份的议息会议进一步强化了其“鹰派”基调，大大超出市场预期。因为加息并没有放缓，位图显示利率还会进一步上升，而且还会维持很长一段时间的高位。不排除2023年进一步加息的可能性。

事实上，美联储今年频繁加息并没有从根本上解决其国内经济的本质问题。“加息”的手段更像是解渴的“猛药”，也会带来更多的痛苦。美国经济可能在2023年初进入衰退，美国股市和债市距离“市场底部”还很远。

2023年3月前，美国联邦基本利率仍为零，但3月美联储加息25个基点，5月加息50个基点；6月加息75个基点，7月加息75个基点，9月加息75个基点。目前，利率已上调至3%。截至目前，今年以来累计加息300个基点，创下美联储40多年来最快加息纪录。

一、9月议息会议，美联储加强“鹰派”基调，美股三大股指高开低走！

北京时间9月22日周四凌晨2: 00，美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。这是美联储年内第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。联邦基金利率的目标区间已升至3%-3.25%。今年，它已将利率提高了300个基点，创下了美联储40多年来最快的加息纪录。

在美联储宣布加息75个基点后，美联储主席鲍尔在议息会议后的记者会上表示，他坚定地致力于降低通胀，并承诺将其保持在2%的水平。他还表示，价格稳定是经济的基石。没有价格稳定，经济就无法运行。

与此同时，鲍威尔引用FOMC利率位图分化，称美联储将在2023年加息100-125个基点。但他同时强调，在某个时间点放缓加息步伐将是合适的，加息时间将取决于未来的数据。

鲍威尔表示，无法预测这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退会有多严重，这将取决于工资和通胀压力下降的速度，预期是否保持稳定，以及我们能否获得更多的劳动力供应。

随着美联储加息，虽然加息符合市场预期，但美股一度直线上涨翻红。不过，美联储董事长鲍尔在记者会上表示，为了让通胀率回到2%并保持稳定，他将致力于提高利率，并保持在高水平，直到通胀率下降。

根据历史记载，政策不能过早放松。最后一个小时，美股开始全面下跌，最终三大股指均大幅下跌超过1.7%。

截至收盘，Wind行情显示，纳斯达克指数跌幅最大，率先从高位跳水，暴跌1.79%。本周以来，跌幅再次扩大至1.99%。然后是标普。P 500指数下跌1.71%，道琼斯工业平均指数略强，下跌1.70%。

在刘清谈到9月21日美国今晚的议息会议之前，市场普遍预期会加息75个基点，也有人说会加息100个基点。今晚涨多少不重要，关键是未来会不会继续大幅加息。美国通货膨胀，市场暴跌！

如果美联储的利率达到4.5%以上，或者可怕的5-6%，就会带来两个最严重的问题：

1.放水(降息)有多爽，收水(加息)有多痛。加息就是把之前放出的水收回来，对经济发展非常不利。在这种情况下，美国经济将继续下滑，然后进入通缩；

2.其他非美元货币继续贬值，如人民币、欧元和日元，这将加速其d

简单来说，美联储加息意味着美联储提高联邦基本利率。联邦基金利率是美国银行间市场的利率。最重要的是隔夜拆借利率。

这种利率的变化可以敏感地反映银行间的资金余缺。美联储定向调整同业拆借利率，可以直接影响商业银行的资金成本，将同业拆借市场的资金余缺转移到工商企业，从而影响消费、投资和国民经济。

大家可以把美联储理解为美国的中央银行，联邦基础利率是指银行向美联储借款的利率。提高美联储的基本利率，意味着银行之间相互贷款的利率更高，银行贷款的利率更高，因此银行存贷款的利率也会更高。

这样，市场上的流动性就会回流到银行，从而减少市场上的流动性。既然加息是为了减少市场上流动的美元数量，那么其原因一定是现在市场上的美元太多了。

为了便于后续理解，这里对美元和美国国债的知识做一个延伸：

2.美元

1944年《布雷顿森林协议》成立后，美元与黄金直接挂钩，逐渐取代英镑成为国际储备货币。1971年，时任美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系崩溃，全球货币体系进入主权信用货币时代。

尽管如此，美元仍然是世界第一储备货币，拥有世界上最大的货币网络，全球贸易结算和国际信贷的40 %- 50%都使用美元。

有了储备货币的地位，美国可以在货币政策上逍遥法外，把债务增加到对其他国家来说是灾难性的水平。

自布雷顿森林体系结束以来，美国每年都出现贸易逆差。但这只是计算美元‘出口’以外的贸易差额。

为世界提供交换媒体和价值存储是一项利润丰厚的垄断业务。世界贸易每年都在扩大。中国对美元的需求也是如此。每个人都需要它来购买石油和东西，并发行自己的债务。

3.美国国债

第二次世界大战

后，当美元成为储备货币，美国国债也具有了国际公共品属性，美国又是全球经济的领头羊，在国家信用背书下，全球中央银行储蓄美元并投资美债，美债成为全球储蓄的延伸，具有极高的流动性和安全性。

因此10年期美债收益率通常被视为无风险收益率，这使得它具备广泛的影响力，也被称为全球资产定价之锚。

1）、全球很多衍生产品都是以十年美债的收益率作为基础产品进行设计的。因此，十年美债收益率的变动会影响到全球资金的流动。 2）、尤其是十年美债的收益率作为抵押贷款以及国家和地方债券的基准利率。收益率持续升高，意味着企业的借贷成本的增加，会影响到美国企业的经验活动。 3）、理论上美国10年期国债收益率常被作为股票资产估值的无风险贴现率，美债利率上行意味着估值要向下降，这也是近期美债收益率上行引发股票市场恐慌的原因之一。

10年期美国国债收益率是一个综合指标，反映了市场对美国经济基本面，通胀预期和风险偏好的预期，不同时期这三个因子的变动或高度相关或分化发展。

三、美联储加息的原因？

今年美联储的连续加息，最根本的原因就在于美国现在的通货膨胀太严重了，关于通货膨胀的起因，就要追回到2020年了。

相信大家现在印象还非常深刻，受新冠疫情和油价大跌影响，2020年3月，在不到两周的时间里，美股经历了四次熔断。要知道，美股历史上一共才经历过5次熔断，其中第一次还是在1997年。

熔断机制就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

随之而来的，美国2020年一季度GDP大跌5%，二季度大跌31.4%，全年-3.5%，创下二战以来的最大跌幅，同时也是2009年之后第一次出现负值。

在此经济状况下，为了活跃市场经济，美联储在2020年3月15日宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，基本上就是零利率。这还不算完，更重要的是，3月23日，美联储宣开启无限量、无底线QE。

QE就是量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

如果说普通的QE是“开闸放水”，那么无限QE就基本可以看做是“凿坝泄洪”了，说到这里大家应该明白为什么这几年美国通货膨胀这么严重了。因为零利率 无限QE，市场中的热钱太多了。

看一个国家的通货膨胀率主要看一个指数：CPI，这是是衡量消费品价格变化的指标，从消费者的角度衡量价格变化。同时，CPI也是衡量购买趋势和衡量通货膨胀的重要方法。一般来说，当CPI>3%的增幅时，会被认定有通货膨胀的风险。

今年三月份美国CPI增幅为8.5%，四月份CPI为8.3%，市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点，却不料5月份CPI再冲高，达到8.6%，创出1981年以来最高值，令“拐点论”彻底破产。

高通胀率体现在普通民众身上就是物价上涨。尤其在叠加俄乌战争影响之后，由于俄罗斯与乌克兰处于战争状态，西方国家施加了制裁，导致石油和其他大宗商品价格飙升。

因为石油价格高涨，汽油和能源价格快速上涨，天然气价格上涨了56%。高油价推升了全社会运行成本，运输成本上涨了20%。

同时今年粮食减产，小麦等粮食价格也水涨船高。美国在过去的12个月中，家庭食物指数上升了11.9%，是自1979年4月以来最大的12个月涨幅。5月份，家庭食品指数上升了1.4%，这是连续第五次上升超过1.0%。

不断加剧的通货膨胀使得美国普通人的生活水平降低，贫富差距拉大，社会矛盾激化。而且相应的，美元的开闸放水，使美元贬值，美国联邦政府债务也爆发式增长。

根据美国财政部9月9日公布的数据，美国国债正稳步接近31万亿美元，美国未偿公共债务总额中约有24.3万亿美元由公众持有的债务组成，6.6万亿美元为政府内部持有的债务。

财政部在其官网上表示，政府内部持有的资产包括联邦信托基金、循环基金和特别基金，以及联邦融资银行证券。

公众持有的债务包括“非美国联邦政府机构的任何个人或实体持有的”所有国债。这包括公司、国内个人投资者、地方或州政府、联邦储备银行、外国投资者、外国政府和其他实体，公众持有的债务约有三分之一由外国持有人持有。

与最近一年来的高点7.73万亿美元相比，各国投资者持有的美债减少了2300亿美元左右，占比降至24.3%。换言之，美国人自己持有的美债总额已攀升至23.4万亿美元的高位，占比75.7%。

2021年12月，美国已经提升过一次债务上限，才将偿债能力延长到2023年初，可以说连续的债务危机也在消耗着投资者对美元的信心。

所以不管是为了缓解通货膨胀，还是维持美元的统治地位，今年的美联储加息都是可以预见的，并且接下来可能会持续加息，直到通胀结束。

我们回顾整场疫情爆发的时候，我们可以看到美联储是如何应对危机的产生的，首先是通过印钞，创造通胀并进一步平衡掉通缩的倾向。因为疫情爆发的过程中美国有相当大的失业人口。

那么随着失业人口的飙升，倘若没有大规模的经济救助以及介入，可想而知美国的经济将提早走向通缩以及滞涨。

美联储通过“大撒币”挺过了最困难的时刻，然而问题在于，大撒币创造了大量的通胀，属于火上浇油，倘若美国承认大撒币创造了这些麻烦的通胀，那么老百姓就会归咎于拜登。

财政性的大规模补助虽然救了实体经济，挽救了疲弱的经济需求，但是同样也助长了疫情下房屋以及股票，甚至是加密货币，比特币等资产价格进一步的泡沫化。

对于美联储来说，他们必须首先把泡沫从经济中逐步去掉，并且让就业率逐步回升，在不伤需求的前提下，复苏经济，并且再次进入宽松的经济环境。

同样的，俄乌战争的爆发，也同样导致了更加深化，剧烈的全球供应链扭曲的问题。全球被迫面对能源以及粮食安全的重大危机。

这也使得当美联储应对全球通胀，束手束_。首先加息是必须的，但稍有不慎，就会影响全球经济秩序的稳定性，对于现在的美联储来说，通胀并不是最棘手的问题，如何经济复苏才是，但是显然美联储有点病急乱投医了。

四、美联储加息的影响？

首先大家要明确的是，之所以美联储加息能对我们产生影响，最主要的原因还是因为美元世界第一储备货币和美国国债世界公共品的霸权地位摆在这里。

1、历次美联储加息造成的后果，基本上都导致了金融危机

第一次是拉美债务危机，主要是拉美国家，如阿根廷贬值70%；第二次的标志性事件，是广场协议，把日本搞歇菜了；第三次是亚洲金融危机，把东南亚搞了个天翻地覆。第四次，是互联网泡沫，整个纳斯达克市值跌掉了5万亿美元。第五次，次贷危机，第六次，就是现在。

这里举一个栗子。美联储大量放水降息、QE后，因为经济全球化的缘故，许多发展中国家甚至发达国家在金融上是开放的状态，美元可以轻松进入他国，一般美元进入他国并不是真实的搞实体经济，而且购买大量他国的股票、短期债券等进行金融薅羊毛。

1987年日本的广场协定短期日币从1：250升值到了1：200就是这样的下场，日元的大规模升值，美元热钱涌入日本推高日本的房价、物价等等，然后又遇到美国加息周期，加息周期为1988.3—1989.5，美联储基准利率从6.5%上调至9.8125%。

那么加息的结果是啥？那肯定是大量的美元回流美联储，那么大量日本的资产被卖出兑换成美元回流到了美国，导致日本股市和楼市崩盘，瞬间经济过热硬着陆，这就是美元潮汐，美元放水进入他国推升资产暴涨，然后美元缩水，逃离他国造成他国外汇大量流失，引发金融危机。

2、对于中国来讲，美国加息的影响主要有两个方面：一是人民币贬值，二是资金外流，A股承压。

1）、人民币贬值

这点大家应该很好理解，清流之前讲过估计在7的关口会拉锯一段时间，考虑到美元后续还会有2-3次加息，所以未来半年人民币继续贬值是大概率的。

人民币贬值的原因，清流之前仔细分析过，这里再贴一下：人民币四个月贬值 7.5%，受哪些因素影响？如何看待人民币未来走势？

简单讲因为美联储加息之后美元升值。美联储加息和缩表的同时，中国央行在持续降准，释放流动性，对我们第一个直接的影响就是，人民币兑美元汇率会持续走低。

下图是最近3年来美元兑人民币的走势，曲线上涨表示人民币贬值，下跌表示人民币升值。从今年4月份以来，人民币已经从6.3附近贬值到了接近7：

人民币对美元走弱的背后，是美元指数9月5日拉升站稳110关口，续创20年新高。这次始于3月份的人民币汇率贬值，触发因素就是，美元指数一直持续上涨。

这对普通人而言意味着，持有的美元资产会越来越值钱，人民币资产会相对贬值，贬值会带来的物价上涨，提高了老百姓的生活成本。

当然这里要分情况，比如人民币的贬值会通过美元结算进口的商品上，使消费者需要支出更多人民币。例如通过跨境电商购物，且最终消费是用美元计价，那么消费成本就是增加了。

从6.3到7是什么概念呢？也就是说年初10万人民币可以购买1.5万多美金的物品，而现在只能购买1.4万多美金的东西，整整少了1000多美金。人民币对美元大概是贬值了8%左右，相反的，持有美金的人这半年多啥也不干就赚了小8%的收益。

尤其是对于生活在国外的留学群体来说，他们在人民币贬值的情况下，所需要承担的经济压力变得更大。

2）资金外流、A股承压

资本具有逐利性，哪里吃香就去哪里。当美联储加息，美元升值，手握资金的人更愿意到美国去投资，也就是所谓的资金外流。对我们来说是资金外流，但是对美国来说是资金回流。

在外流之前，资金是以资产的形式存在的，比如股票，债券，房地产，实体企业等，所以加息对这些方面都会有有影响。

大家可能会问：接下来A股怎么办？其实压力还是有的，毕竟全球市场是一个整体，但是更重要的是看我们国内的情况。

就像今年5月、6月美联储那两波加息，我们A股其实反而还在上涨趋势中，走了一波独立行情。

原因就是国内降息，流动性始终保持宽松，并且出台了一些列稳增长刺激，以及光伏、新能源汽车等新兴产业的高景气凝聚了资金，带动了市场整体情绪。

A股市场仍然面临着内、外部很多不确定性，这个时候资金都相对谨慎，整体大的机会不多，很难有趋势性行情，大家心理上一定要做好准备！

最近美联储加息，俄乌冲突升级，全球市场的行情都不太好，世界变成现在的局面，应该是超出所有人预期的，大家没想到，今年会这样难，市场会这样惨。

回到一年前，谁也不会想到世界会像今天这样发展。小说《三体》里面有句话，总结的非常准确：

“这个世界是由一连串的巧合组成的。”无数事前无法预料的事，形成了今天的世界。无数事前无法预料的事，也形成了今天的股市。

不由得想起《涛动周期轮》中的一句话：万物皆有周期，万物皆有波动。

波动就是变化，对变化进行观察和总结，就形成了对波动的规律性总结。反过来，这些总结出来的规律性的东西可以指导着人们的经济生活。

相关问答：美联储加息是什么意思?美联储缩表又是什么意思?

美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表，每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表。

打个比方，假如你有20万存款，除此之外没有任何资产，那么你现在的总资产就是20万人民币。假如你买一套100万的房子，首付20万，贷款80万，在不考虑利息成本的情况下，你的总资产将会增加到100万。即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）。

美联储加息是加速印钱。而缩表，就是在回收多印的钱。通常我们觉得，一般美联储的动作和我们的生活关系不大，而这次，尤其对于楼市，确实有不小的关系。其实美联储的动作，只有一个目的，减少市场中炒作的钱。

无论是老百姓的钱还是企业的钱，都是小钱。因为是自己一块钱一块钱挣出来的，用来炒房，分分钟就花光了，也没有人愿意用自己的钱去炒。

缩表

1、美联储扩表（购债）是金融危机时不得已而为之的措施，现在美国经济变好了，理应退出。

2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛，目前美股已经创出了历史新高，但是目前美国的负债率高达300%，这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏。

3、近期美元指数连续走弱，已经逼近了90点的重要关口，美联储缩表可以减少市场上的美元数量，使美元变贵。

4、美联储多年的扩表已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量，现在主动降低资产规模有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。

5、加息和缩表被称为货币政策的利器，从2015年至今，美联储已经加息了4次，唯独没有缩表，如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。

美联储加息意味着什么 美联储加息有什么影响

美联储加息会促使美元短期上涨，人民币兑美元方面会有短线的下滑。

美联储加息影响
1、一定程度上控制将导致金融泡沫的“热钱”借贷。如果利率太长时间处于超低水准，最终会出现过度杠杆借贷，这最终又将导致市场大幅修正。

2、这将允许美联储有充分的货币弹性，可以对不同的经济形势作出反应。在经济衰退时期，美联储有能力放宽货币来刺激经济。在通胀时期，美联储有能力收紧政策来放缓通胀。

3、保护美元全球主要储备货币的地位，大部分货币都与美元有联系，美国加息将在全球范围内令美国债券的需求量变大，特别是其他国家债券的收益正在下降的现阶段。外国投资者必须将他们的货币兑换成美元以买入美国债券，此次美元需求变大将令美元更强势。

4、美元会上涨，以美元计价的大宗商品，贵金属，外汇市场都会下跌。对于一些新兴经济体来说，这可能意味着资金的流出，然后导致本币汇率下行，包括人民币在内的其它国家货币将继续贬值。货币贬值带来的最直接影响就是资本加剧外流，这对于新兴市场国家的冲击是最大的。

拓展资料

美国联邦储备系统（The Federal Reserve System），简称为美联储（Federal Reserve），负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》（Federal Reserve Act）于1913年12月23日成立的。美联储的核心管理机构是美国联邦储备委员会。

联邦储备系统由位于华盛顿特区的联邦储备委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。杰罗姆·鲍威尔为现任美联储最高长官（美国联邦储备委员会主席）。作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权力，行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。

硅谷银行危机与新造车困局

文｜嗷嗷胡

一家2000亿美元银行的倒掉，让全世界回想起2008年的恐惧。

罗马不是一日建成，危局也不是一日间酿成。硅谷银行（SVB）从融资消息到爆雷停牌，从恐慌挤兑再到宣告倒闭，前前后后不过48个小时，但世界金融环境的愈发不稳定，其实最晚从去年初就开始了。

问题无非是第一颗雷究竟会在何时从哪里爆出来。

脆弱的银行

去年某些个别村镇银行的风波，其实已经给平日里不太关心经济环境的人们提了个醒：公众观念中富可敌国的银行，其实在某些时候可以非常脆弱。

这不是什么冷知识。现代商业银行的运行基于信用货币体系，银行之所以能以少量自有资金放出大量贷款，一个前提是所有商业银行作为一个整体来看，放出的贷款几乎只会转化为存款，最多就是银行A放出的贷款成为另一银行B的存款，而极少会以现金形式存在。

纸币对应着中央银行发行的基础货币，商业银行只需凭借比如说8%的基础货币，就可以创造出100%金额的贷款；但这100%的贷款几乎不以现金的形式存在，而是直接成为了其他商业银行的存款数字，贷款和存款不过是在银行与银行之间做账目增减。

这个例子中，央行只发行了8%的基础货币，但经过商业银行的信贷体系放大，在社会上创造出了100%的财富。这个过程即所谓的“货币创造”，“8%”这条红线即央行制定的准备金率，而“8%”和“100%”间的比例即所谓货币乘数。

可以说我们今天所享受到的一切，都离不开信用创造货币的过程。

所以银行遇上恐慌性的大规模挤兑便极其脆弱，储户并不需要将银行账户上的全部存款取空（当然也没可能），只需当商业银行手中区区百分之个位数的准备金被取光耗尽，“负债表上有资产却无现金可取”就会要了银行的大半条命。

当然在正常情况下，对于成熟的经济体，大规模挤兑发生的概率微乎其微。准备金的存在正是为了应对一般情况下不发生挤兑风险，法定准备金率的高低也一定程度上体现了监管机构对于金融风险水平的评估。

但是大家应该都有体会，最晚从2022年开始，“正常情况”已经越来越是奢侈了。

“落后于曲线”

今有硅谷银行，前有FTX、有斯里兰卡、有中美科技股爆雷，外围还有劳力士泡沫破灭、加密货币与显卡崩盘，一切高估值风险资产的泡沫破灭时间节点，都与美联储自2022年开始的加息缩表行动高度吻合。

硅谷银行的问题已经很清晰：疫情以来吸收的大量储户存款，存款规模在一年半内由760亿升到近2000亿美元，这些存款资金大多被用来购买低风险的美国国债与MBS债券；然而非常不幸，很快这些资产的“低风险”就成了过去时。

众所周知的，2020年为了应对疫情（以及3月份8个交易日熔断4次的美股），美元开启了一轮史无前例的大放水。两年时间，美联储资产负债表从约4万亿美元迅速扩张至近9万亿，美元基准利率也降到了几乎是零。

由此催生了美股的疫情大繁荣，但是出来混总归是要还的。

当2021年美国物价刚出现异常，美联储和华尔街的鸵鸟们坚信“通胀只是暂时的”，全是疫情导致供应链紊乱的锅，而拒绝提前采取干预措施（甚至还在继续QE）。直到年末通胀肉眼可见的无法遏制，“通胀暂时论”才终于破产，QT、加息、缩表才被提上日程。

以至于美联储主席鲍威尔最后也只得承认自己误判了形势，由于美联储对通胀的性质低估和认知滞后，从2021年末开始到2022年期间，先是不得不提早加速结束QE（Taper），再是3月开始加息并预告缩表，紧接着破天荒一次加50个乃至75个基点。

一步慢然后步步慢，因为干预启动时间的滞后，动作幅度也不得不一次次超出市场预期。利率上升速度过快是一方面，更重要的是美联储相当长时间里“落后于曲线”，于是屡屡出现令市场措手不及的动作幅度，比如2022年下半年的连续4次75基点。

要知道，2021年末的普遍争议还是“明年要不要加息”，2022年初还在信誓旦旦“加息不意味立刻缩表”。然而我们紧接着目睹了“22年来首次50个基点”，第二个月又迎来“28年来首次75个基点”——新闻真是不能看合订本，堪称大型人类打脸现场。

急速升高的基准利率抬高了整个金融市场的利率水平。美国国债利率一般被视为无风险利率，由于基准利率在短短一年内从0.25%直线升到了4.5%，对市场利率水平最敏感的短期国债收益率也随之飙升。

需要说明的是，国债往往采取折价发行（比如100元面值发行价95元），国债到期收益率与国债的价格成反比，如果到期收益增加自然意味着国债价格下跌了。反过来，当基准利率被迅速提高，国债收益率随之升高，国债持有者的资产价值是在贬值。

这也很好理解：当存款利率由低位迅速升高，如果债券价格和收益率保持不变，相对存款而言的吸引力就会减小，人们倾向于抛国债换存款，当国债价格降低后收益率随之提高，直到与存款利率之间再次出现合理的利差。

一年期美债收益率，最近暴跌是因硅谷银行爆雷

硅谷银行总资产中有多达55%是含美国国债在内的固定收益类资产（简单理解为债券）。随着近一年来美元多次超预期加息，美债收益率升高，美债价格持续走低，持有大量此类资产的硅谷银行自然损失惨重。

同时别忘了，随着基准利率升高，银行还要给储户更高的存款利率才能够留住储户的钱。硅谷银行的大量（打算持有至到期的占43%）债券资产在账上每天贬值，又难以给出高利率致使储户外流，直到走向3月的最后时刻。

顺带一提，去年底到今年初的两个月，随着美国经济数据显示通胀降温（很不幸，暂时性的），金融市场出现了一波乐观情绪，甚至一度为年内联储转向降息定价。然而2月末美国PCE物价突然反转，通胀意外（并不）重新升温，于是年内降息的最后一丝可能性迅速破灭……

看不到头，就别挺了。

新势力的考验

突然想起来我们autocarweekly是个汽车号来着。

如果你上网冲浪足够勤记性又足够好，应该记得去年蔚小理连带着特斯拉、RIVIAN和Lucid们在美股的一片哀嚎。直到今天，新势力们的股价依然没能缓过来，恢复最好的理想也只是够到了20年和22年两次高点的一半左右，蔚来和小鹏等等就更别提。

过去很长一段时间，新势力们可谓打出生起就不知道啥叫利润KPI，一切重点都扑在了抢市场扩大占有率，会花钱比会省钱更叫本事。每季每年亏损都是天文数字，能把亏损收窄一点、毛利率往正方向挪一挪，都算是利好消息支持着股价和市值。

到今天，新势力中只有理想实现了个位次数的单季度盈利，而即便是盈利前景最明晰的理想，也只是把“盈亏平衡”作为2023年的年度目标。

在2022年美联储开始加息之前，“不挣钱”根本不会被视为问题。长期接近零的美元利率，决定了融资环境的高度宽松，融资成本长期在历史低位，成长性远远压倒了盈利能力——还记得2021年频频登上头条的“xx市值超越大众/丰田/某传统车企”吗？

没有人在乎你的商业模式什么时候才能养活自己，人们只在乎你身上有没有足够梦幻的故事可以说服别人“最晚明年、至少翻倍”。

但是当利率出乎所有人（也不是）意料地，迅速从趋近于0飙到4.5%，“资产定价之锚”美债收益率一度超过了5%（无风险哦），并且还有进一步加息并长期保持高利率的现实可能。新势力们如果无法在耗尽现金储备之前开始稳定盈利养活自己，届时将要面对的是远超以往的高融资成本。

比原本预想中更早的盈利压力，它们将不得不加快成长发展的节奏，缩短从抢占份额到开始挣钱的周期。一年一熟不够用了，急速生长才能抢到船票。

而商品市场这头，年初居民超额储蓄创纪录上了头条，汽车市场的重心也似乎正在从BBA和蔚小理，转向以比亚迪为典型代表的经济型市场。几家定位更为孤高的后进新势力，有些已经连单月销量都发不出来了。

传统车企当然也在面临着考验，比如最近的大规模补贴，但大家“车生”阶段不同，受到融资成本的影响要小得多。传统车企中更大比例的优秀企业，其经营状况是具备一定风险抵御能力的；而正处在上升成长通道中的新势力，即便头部选手也还在奋力扭亏的路上。

当然往好处看，高利率环境终归会挤除泡沫：淘汰一切不创造真实价值的个体。无论是腾讯京东们的反贪腐、砍业务、整风气，还是新造车们开始降本增效争取提早“经济独立”，长远来看都是对于PPT画饼乱象的拨乱反正，都是对“做正确事”的筛选。

去年马斯克曾说他“期待”一场衰退，因为“把钱洒在傻子身上已经太久了。”当然我们都明白，硅谷银行这样可能导致系统性风险的危机，绝不值得幸灾乐祸。但是就我们自身而言也无需过度悲观，在随着科技进步而越发漫长的人生中，风险其实本该是家常便饭。

很多人喜欢引用凯恩斯的那句“长期来看我们都是会死的。”不过凯恩斯想表达的是，真·长期视角下规律永远会发挥作用将一切拉回正轨，但如果坐视而不主动行动，那么我们自己也许就是回到正轨这个过程中的“代价”。

没有一个冬天不可逾越，但也不是每个人都能捱到春来。

1933年大萧条尾声，美国依照凯恩斯的小册子《就业、利息和货币通论》建立了存款保险制度。然而他们终究没能料到几十年后，会有一家硅谷银行多达94%的存款超出了25万美元的保险额度。

【本文来自易车号作者autocarweekly，版权归作者所有,任何形式转载请联系作者。内容仅代表作者观点，与易车无关】