芬兰 4 月 CPI 同比增长 7.9％，当地未来经济走势如何？

2026-03-08 08:41:30 来源 : 网络作者 : 魔法林财经网

4月CPI同比上涨0.9%，这个数据意味着什么？

近日CPI（居民消费物价指数）上涨，引起了一些专家的关注，此数据也显示了我们国家近些年来经济方面的一些状况。

尽管从理论上来讲，随着我国CPI快速增长，我国运费、人力等成本都大幅提高，加上国际初级产品价格急速上升，我国进口将会有一-定程度的下降。但实际上，由于在未来几年，我国经济仍将保持高位运行，国内投资继续保持较高速度消费需求明显上升投资与消费的持续扩”大将增加对进口产品需求年中国对国外农产品、能源、原材料、先进设备和零部件进口将明显扩大。

我国进口的主要是资本和技术密集型产品。其供求价格弹性比较低，导致我国对进口产品的需求依赖程度大于其他国家对我国的供给依赖特别是近年来我国大量进口的能源和各种资源性产品的需求价格弹性比较低，也就是说，无论国际市场的价格发生哪些变化，我国的进口需求都将保持-定的增长。

CPI的快速上涨将会对中国出口产生巨大的影响，尤其对那些以廉价劳动力。

CPI反映的是前一-段经济运行情况，其上涨表示原材料、人力成本等的上涨，对出口产品，尤其是对于那些以廉价劳动力为主要竞争力的产品来说，出口产品的成本将上涨，如果出口产品价格不变，则出口企业的利润将急剧下降。出口企业的出口积极性将受到打击，国家的出口量将受到较大影响。(2)由于人们的心理预期也受到上涨趋势影响，许多企业在接受订单时候都不得不考虑未来市场价格的走向。

从上述理论分析，CPI的快速上涨意味着成本的上涨，此举必然增加企业的成本，且我国大多数企业出口的主要是劳动密集型产品，本来利润就已经很低，再加上国家出口退税政策的调整，出口量应该急剧下降，但综合来看，近些年年我国出口规模捋不会出现急剧下降，只是出口增速变缓，且今年第一季度的数据也与此吻合。至于那些利润微薄且没有核心竞争力的产品，由于我国要素价格改革已经迫在眉睫，出口产品成本将大幅提高，其将会随着国内产业结构升级换代出口将逐渐减少这种趋势将会在未来几年更加明显。

2020年CPI较上年上涨2.5%，未来走势如何？

受翘尾因素的影响，以及整体需求仍然偏弱，2021年一季度CPI同比涨幅可能为负值。随着需求逐渐恢复，二季度之后CPI同比涨幅有望逐渐回正，预计全年通胀温和。

在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，2021年，在全球经济修复的归途中，CPI有望实现低位反转。“预计2021年CPI中枢在1%附近。节奏上，上半年CPI呈单边上行，下半年或陷入震荡，年中高点或触及1.5%左右。”

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2020年CPI较上年上涨2.5%

国家统计局数据显示，2020年全年，全国居民消费价格比上年上涨2.5%，实现全年3.5%左右的物价控制目标。

从2020年CPI同比涨跌幅走势图看，全年物价前高后低。2020年1月份CPI同比达到5.4%的高点，后开始回落，2020年6、7月份受南方洪灾等影响出现小幅反弹，随后再次下跌，并相继跌破“2%”、“1%”关口，在2020年11月出现负增长，2020年12月则同比小幅回升。

“虽然CPI同比增速由2020年1月的5.4%骤降至2020年11月的-0.5%，但剔除了食品与能源价格的核心CPI同比增速，在同期内仅由1.5%下降至0.5%。”中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明表示，这说明2020年CPI同比增速的波动在很大程度上受到食品价格波动的影响。

参考资料来源：千龙网—2020年CPI较上年上涨2.5% 未来走势如何？

4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，经济未来走势如何？

根据我国的社会消费的数据调查，显示销售品的零售总额同比下降了大约11.1%，但从宏观角度而言，经济的未来走势仍然是可控的，仍然是朝着向上的趋势发展。

在疫情不严重的时候，经济走势上升是十分明显的。例如上海的疫情经过了两个多月的调整以后，终于能够进入到正常的复工复产，在复工以后的一段时间里，上海的经济走势正在持续升高，社会上的消费品的种类零售额也在有不同程度的上涨，最高的同比上涨大约达到了20%左右。除此之外，在国内的其他地区的疫情低风险等级区域也都存在着社会消费品的同比上涨的现象。相反如果某一地区的疫情较为严重，社会消费品的零售总额就会呈现一种下降的状态最高的时候可以达到15%~20%左右。

整体的经济走势仍然是持续走高的。社会消费品的零售只是经济发展中的一个次要方面，还有很多其他方面的经济发展都有不同程度的上升趋势，例如我国的医疗行业的用品，经济发展同比上涨了大约30%~40%左右，服装行业上涨了大约5%~10%左右，还有一些日常百货等零售业的商品同比上涨大约15%左右。从宏观角度看，我国的金融行业的发展进度仍然是持续向上的，还有很多高科技的产业园以及外贸企业和跨国公司的经济走势，在疫情防控的影响下也呈现上升的趋势。

从整体的经济走势上升来看，仍然不能排除有个别方面的经济趋势上升比较平缓。例如我国的旅游行业在疫情防控之下的经济走势发展是比较缓慢的，很多景区受到疫情的影响不能够全天开放，而且开放的客流量也不能达到日常客流量的50%或者70%左右，这就导致旅游经济发展行业非常的迟钝。

CPI上涨意味着什么？

CPI是居民消费价格指数的简称，是反映居民家庭一般所购买的消费品价格水平变动情况的宏观经济指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度，用来衡量通货膨胀。CPI上涨最直接的表现就是物价上涨，通货膨胀，说明货币贬值，货币购买力下降，但是收入水平没有相应提升，生活压力变大，对股市来说最明显的就是消费类股票受益。

如果消费者物价指数升幅过大，说明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，CPI过高的升幅往往不被市场欢迎。

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CPI涨幅重回“1时代”

10月15日，国家统计局发布的数据显示，9月份CPI同比上涨1.7%，涨幅比8月回落0.7个百分点；PPI同比下降2.1%，降幅比8月扩大0.1个百分点。

就此，受访业界专家对《中国经营报》记者说，这主要是因为猪肉价格涨幅回落以及翘尾因素明显减弱等因素的综合影响。并预计未来CPI涨幅或将进一步回落，不会对货币政策构成掣肘；同时PPI降幅也有望收窄。

对于未来CPI走势，中国银行国际金融研究所研究员范若滢预计，“未来CPI涨幅将进一步回落。因为一是在高基数和产能恢复的共同作用下，猪肉价格涨幅将持续处于下行通道中；二是翘尾因素加速回落，三季度平均为2.15%，四季度则进一步降至0.13%。”

经济政策走势分析

在经济压力下，依然呈现“小温回升”的特征，结构性问题依然突出。

最新宏观数据显示，经济运行有所好转，但当前经济结构仍不平衡，主要表现为供给好于需求，外需好于内需。在生产持续回暖、工业增加值持续回暖、PMI重回扩张区间、能源消费双控回调的背景下，能源生产明显加快，下游生产意愿增强。需求方面，消费在去年疫情扰动的高基数下表现不佳，双十一对消费的提振明显弱于往年。制造业对固定资产投资仍有支撑作用，基建投资国债发行加快。但由于压实工程的质量要求、项目用途调整的时滞性、终身追责等原因，年末天气因素难以加入，政策修正后房地产投资有所回暖。外贸方面，进出口数据超预期，但价格仍是主要贡献因素。

从宏观调控看，“先立后破”的格局逐渐形成，以往能源消费双重控制的“一刀切”政策得到纠正；房地产去金融化的主线不变，但追求短期内的市场稳定，满足房地产行业合理的融资需求；年内将实施从紧的财政政策，2023年力度适当提前。12月，中央经济工作会议对稳增长提出明确要求。2023年一季度大概率大开信贷，经济有望实现“开门红”。

整体来看，内需依然疲软，外需对供给有一定支撑。受此影响，先行经济指数仍在缓慢下滑，经济增长压力不容忽视。前期政策纠偏、近期RRR降准等跨周期、逆周期调控政策的实施，有利于为经济增长积蓄能量。

能耗、物价稳定、供应保障双控整治，促进工业生产持续回升。

11月份，工业生产同比读数继续小幅上升，工业增加值同比增速较10月份提高0.3个百分点，至3.8%。从三大工业生产大类来看，采矿业和电热水业仍是工业生产回升的主要动力。采矿业同比增速6.2%，前值6.0%，电热水同比增速11.1%，前值11.1%。两者的高水平都与能耗双控的整改有关。在能源价格和供给增加的背景下，能源行业生产明显加快。制造业同比增速2.5%，比上月小幅上升0.4个百分点，仍处于较低水平，但有回暖迹象。从结构上看，高技术制造业继续领涨。11月份，高技术产业同比增速为15.1%，远高于行业整体的3.8%。从子行业来看，工业生产链下游生产意愿普遍回升。主要原因是能耗双控一刀切整改和稳定供应成效明显，原材料价格下降带动下游企业利润率回升。

制造业PMI重回扩张区间，服务业小幅回落，生产端边际经济运行有所改善。11月份，制造业和非制造业PMI为50.1%和52.3%，分别比上月变化0.9和-0.1个百分点。制造业PMI时隔两个月后重回扩张区间，为3月以来首次企稳回升。在供应方面，11月份，PMI生产指数为52.0%，较上年同期上升3.6个百分点

进出口方面，出口和进口同比增速分别为22.0%和31.7%，均高于市场一致预期。今年以来，出口韧性较强的主要原因是外需对出口有较好的支撑；国内对进口的需求得到提振，能源进口出现强劲复苏，释放出经济复苏的信号。仍然应该看到，价格仍然是进出口增长的核心支撑。11月份，出口价格指数为108.1，同比增长10.5%；进口价格指数在110以上。自4月份以来，进口价格指数已连续7个月高于110。回顾过去，出口仍然具有弹性，贸易顺差预计将保持高位。但由于去年同期基数较高，对经济的实际拉动可能有限。

图2:进出口超预期，贸易顺差保持高位。

图3:进出口价格指数仍处于高位，价格仍是进出口的主要贡献因素。

图4:餐饮消费下降，汽车零售有回暖趋势。

固定资产投资增速再次回落，制造业是支撑固定资产投资的核心动能。

固定资产投资同比增速继续下降。1-11月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.2%，比前值低0.9个百分点。

一是房地产投资两年平均增长6.4%，较前值低0.4个百分点。部分原因是去年同期基数提高，但当月增长势头疲软是更重要的拖累因素。直接原因是当月房屋新开工面积累计同比增速连续第五个月为负，且降幅继续扩大。从经济发展的主线来看，“去房地产化”已成趋势，房地产调控的长效机制正在持续发挥作用，经济发展的核心动能正逐渐向制造业转移。值得注意的是，年内经济运行面临较大压力。从近期一系列会议传达的政策基调来看，房地产市场短期内维稳需求强烈。中央经济工作会议提出，加快发展长期租赁住房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房人合理住房需求。从宏观角度看，短期内房地产市场平稳健康发展是主旋律，2023年房地产投资预期不必过于悲观。

二是基建投资同比增长0.5%，当月同比增速为-3.6%。下半年专项债券基金的后期发行并没有带来基建增速的大幅提升。12月中央经济工作会议将明确“先立后破”的政策节奏，修复大宗商品供需错配，压低价格，逐步减少对基建的扰动。但年内影响仍有限，叠加末期施工受区域和天气因素扰动较大，12月仍难发力。2023年财政政策大概率提前发力，稳定经济增长，叠加商品价格大概率下跌，阻碍基础设施发展的因素被清除。2023年，Q1的基础设施发展可期。

三是制造业投资同比增加。

长13.7％，两年平均增长3.8％，维持高位。年内制造业投资动能将依然保持强势，支撑固定资产投资。需要注意的是，今年以来经济在摆脱对房地产的过度依赖上取得了一定成效，发展资源向制造业倾斜。但房地产与制造业两者之间的上下行速度并不均衡，幅度差距较大，短期内表现为经济下行压力的增加。展望未来，房地产市场维稳诉求增强，投资可能部分回流地产，后续制造业投资预计将会有小幅下降。

图5：制造业是固定资产投资的主要支撑

图6：房地产开发资金持续回落，但斜率有所好转

CPI破2，PPI—CPI剪刀差收窄，通胀潜在风险有所降低

11月CPI同比增速上行至2.3％，较10月增速上行0.8个百分点，环比上涨0.4％，较前值有所降低。11月PPI同比增速回落至12.9％，较前值下降0.6个百分点，环比增速为0％。

CPI上行至2.3％，但更多是基数较低导致，食品对CPI的拉动不及预期，非食品项拉动有所减弱。在食品方面，冬季消费旺季叠加养殖户惜售压栏，11月猪肉环比上行12.2％，对食品项由拖累转为拉动，但保供政策下蔬菜的供给端约束明显放缓，环比涨幅大幅回落9.8个百分点至6.8％，是食品项涨幅回落的主要原因。在非食品方面，能源消费品对非食品项的支撑作用减小。进入12月，猪肉价格保持平稳，蔬菜价格稳中有降，农业农村部也表示，猪肉价格还将维持当前水平，大幅上涨可能性不大，非食品方面对CPI的带动也趋于减弱。在12月基数抬升的背景下，预计CPI增速可能有所下行。

生产资料对PPI的拉动明显减弱，11月PPI同比见顶回落，下行至12.9％，环比为0％。生产资料对PPI的拉动快速回落，生活资料涨幅略有走扩，但对PPI影响相对较小。进入12月，油价有所回升，国内煤价维持平稳，在国内稳价保供措施继续发挥效果，海外供应链逐步通畅的情况下，PPI同比已易下难上。

图7：PPI—CPI剪刀差收窄

社融增速企稳

11月新增社融2.61万亿，同比多增4786亿元，政府债券融资同比多增额扩大至4158亿元，企业债券同比由少增转为多增3264亿元。11月份新增人民币贷款1.27万亿元，同比由上月的多增转为少增1605亿元。M2同比增速由升转降至8.5％，M1增速小幅反弹至3％，结束此前连续9个月的下行态势。M2—M1剪刀差有所缩小。11月社融读数中，对实体贷款新增为1.3万亿，同比少增2309亿，为主要拖累项，其主要原因是资管新规过渡期即将到期，表外融资规模继续收缩。政府债表现亮眼，专项债如期发行完毕，融资端明显回暖。11月新增人民币贷款低于预期，居民中长期贷款继续走强，同比多增扩大至772亿元，反映在前期地产调控政策从紧的基调缓和下，房地产的合理融资需求得到满足，融资端改善预示着地产销售端或将逐渐企稳。企业部门中长贷同比少增2470亿元，出现大幅减少，票据融资仍是企业贷款的主要拉动项。

图8：11月政府融资回升显著，高于往年同期水平

政策发力适当靠前，经济稳增长成为短期主要任务

12月中央经济工作会议指出，在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。会议对明年的经济工作定调为“稳”，要求稳字当头、稳中求进，且要求政策发力适当靠前。迎接二十大背景下，“坚持以经济建设为中心”被重提，意味着经济稳增长成为明年的重要任务和硬要求。

其一，财政政策将更加积极，且将适度提前。中央经济工作会议指出，“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”，并提出“要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策”。预计2023年财政支出进度将加快，结合11月24日国常会要求“按照资金跟着项目走要求，梳理明年专项债项目和资金需求”项目储备提前的动作看，明年财政政策大概率将会前置。在严肃财政纪律、坚决遏制新增隐性债务的要求下，地方政府推进基建发力较难持续，发力大概率主要集中于一季度。

其二，货币政策稳中偏松，财政货币政策联动组合发力。中央经济工作会议指出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，“灵活适度”的表述出现在对2016年、2020年的货币政策部署中，都对应着宽货币、宽信用的年份，意味着2023年货币政策降准、降息的空间均已打开。值得注意的是，会议新增“财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，指向2023年财政和货币政策组合发力的概率较高，货币政策大概率将配合地方债发行形成合力。

其三，货币政策结构性特性明显，定向宽信用将进一步发力。有质量的宽信用的方式促进实体经济恢复活力是主要手段，根据中央经济工作会议，小微、科技、绿色是明年货币政策支持的主要方向，也是结构性调控的重点。12月16日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，提出“要加大跨周期调节力度，统筹考虑今明两年衔接，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。我们认为“流动性合理充裕”更多体现在宽信用层面，结合今年碳减排支持工具的推出，预计明年面向小微、科技、绿色企业的融资支持将成为主要宽信用方式。

本文源自光大信托